杭州园林:受益epc业务大力拓展,一季报业绩超预期

事件:

    公司发布2017年年报,2017年全年公司共实现营收1.84亿元,同比增长57.98%;归母净利润3474.27万元,同比增长37.63%。同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利0.80元(含税)。同时发布2018年一季报,2018年1-3月实现营收1.83亿元,同比增长591.55%;归母净利润1552.43万元,同比增长183.53%。

    点评:

    2017全年毛利率下降,经营现金流大幅好转:

    公司2017年度实现毛利率48.44%,同比下降7.13%;实现净利率18.93%,同比下降2.79%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为2103.95万元,同比增长50.39%,主要系公司开展EPC项目,相应经营现金流发生较大变化;投资活动产生的现金流量净额为-325.52万元,同比下降97.55%,主要系公司2016年购置新办公楼;筹资活动产生的现金流量净额为1163.9万元,较上年同期下降85.83%,主要系2017年公司上市融资,同时偿还9千万银行借款。

    发挥园林设计优势,开拓工程总承包服务,促进业绩高成长:

    公司的两大业务板块园林设计服务和工程总承包服务在2017年均取得较好业绩,具体来看:2017年公司利用登陆资本市场的契机,继续巩固公司在风景园林设计行业的优势地位,全年园林设计业务实现营业收入14224.88万元,占比77.49%,同比增长22.42%,毛利率55.16%。此外,公司积极拓展EPC业务领域,承接了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包(EPC)、博鳌通道景观提升工程总承包(EPC)和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包(EPC)等工程,实现营业收入4132.16万元,占比22.51%,毛利率25.3%。

    接连签署重大合同,预计未来订单落地速度将逐步加快:

    公司2017年5月上市以来,相继签订了惠州潼湖、淄博文昌湖、巩义生态水系、博鳌大农业国家公园、伊洛河生态水系、博鳌滨海大道等一系列工程合同,合同总金额达20.85亿元。公司接连签署重大合同,有助于公司开拓新增市场,增强业务承接能力,不断积累经验并提高市场影响力,推动未来项目订单加速落地。未来公司将通过设计分院的形式完善公司全国范围的业务网络,并利用公司的品牌优势,突破地域限制实现业务扩张,同时积极探索工程总承包(EPC)的经营模式和生态环境保护的业务方向。

    一季报业绩同比大幅增长,奠定全年高成长基础:

    公司2018年第一季度实现营收1.83亿元,同比增长591.55%;归母净利润1552.4万元,同比增长183.53%。其中,2018年一季度公司持续大力开展EPC项目,实现营业收入1.48亿元,占比80.63%。

    财务预测与估值:预计公司归母净利由2017~2019年0.40/0.60/0.85亿元上调至2018~2020年0.85/1.50/2.52亿元,同比增长144.8%/76.8%/67.4%,对应EPS为0.66/1.17/1.97元。当前股价对应2018~2020年的PE为52.2/29.5/17.6倍,调高至“强烈推荐”评级。

    风险提示:新业务拓展及落地不及预期,回款风险等。