龙蟒佰利:钛白粉整体景气维持,关注氯化法项目进展

2018Q1净利增长2.17%,业绩符合预期

    2018年4月23日,龙蟒佰利发布2018年一季报,实现营收25.48亿元,同比增8.41%,实现净利5.98亿元,同比增2.17%,按照当前20.32亿股的总股本计算,对应EPS为0.29元,业绩符合预期。公司同时预计2018H1实现净利11.8-15.7亿元,同比下滑10%-20%,对应Q2净利为5.80-9.73亿元(去年同期为7.25亿元)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43/1.57/1.75元,维持“增持”评级。

    钛白粉整体高景气延续,公司产销稳定

    2018Q1公司主要产品产销量较去年同期略有增长。据百川资讯,以华东地区为例,金红石型钛白粉均价为1.80万元/吨,同比上涨1.89%,钛精矿(四川攀钢)均价为1400元/吨,同比下降11.6%,价差略有扩大。报告期内,公司综合毛利率同比上升1.5pct至41.3%,销售/管理/财务费用率分别上升0.1/1.1/0.9pct至3.3%/6.2%/2.2%。钛白粉维持高价,二期氯化法项目提供增量根据百川资讯,目前华东地区金红石型钛白粉报价为1.80万元/吨,2018Q1以来维持高位,钛精矿(四川攀钢)报价自2018Q1以来稳定在1400元/吨,龙蟒佰利20万吨氯化法钛白粉持续建设,我们预计将于2018年底建成,氯化法产品附加值较高,进口替代空间广阔,市场前景良好。

    拟参股河南理工大学科技园公司推进产学研合作

    公司同时公告拟用自有资金2000万元对河南理工大学科技园有限责任公司(下称“科技园公司”)进行增资,并持有其19.81%股权,以推进产学研一体化合作。科技园公司主要经营科技园管理、技术研究开发、科技成果孵化等业务,科技园公司2017年/2018年一季度分别实现营收72.2/17.3万元,净利润-194/-53万元,截至2018年一季度末净资产为6307万元。

    维持“增持”评级

    龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,具备钛精矿储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43/1.57/1.75元,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。