欧普康视:Q1经营性扣非净利润快速增长32%符合预期

事件:公司发布2018年第一季度财务报告,营业收入同比增长33.25%,归母净利润同比增长32.08%,扣非后归母净利润同比增长20.03%,剔除Q1摊销股权激励费用310万,扣非后归母净利润同比增长32.33%,完全符合我们的预期。维持“强烈推荐-A”评级。

    Q1业绩继续高增长。18年Q1营业收入0.77亿元,同比增长33.25%,归母净利润0.36亿元,同比增长32.08%,经营活动产生的现金流量净额0.38亿元,同比增长38.08%,业绩继续保持高增长,主要原因是一季度包含了中小学的寒假,而寒假又是角膜接触镜佩戴的“高峰期”。此外公司扣非后归母净利润0.31亿元,同比增长20.03%,剔除股权激励摊销的310万,公司扣非后归母净利润同比增长32.33%。毛利率同比下降2pct,我们判断是低毛利的护理液产品占比有所提升;销售费用率同比下滑1.27pct,公司Q1销售费用同比增长22.34%,管理费同比增长107.84%,较大的增幅,主要是由于17年公司新增加12家子公司所致。

    龙头企业,充分享受行业高成长红利:公司是我国大陆地区目前唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业。由于角膜塑形镜技术和安全要求较高,产品准入许可制度较为严格,行业壁垒高;公司未来3-5年龙头企业地位稳固,由于我国近视人群众多,但硬性角膜渗透率较低,与欧美国家相比仍有很大的空间,2017年公司的产品已经进入700多家医院验配点,累计验配超过60万例。18年公司将继续加大终端渠道的整合;同时自产产品镜特舒冲洗液也呈现高速增长态势,18年有望继续维持。公司2012-2017年收入年复合增长率35.5%,呈高速发展态势。公司18年元月推出的全新产品DreamVision,以其较高的价格和更舒适的佩戴体验,将为公司吸引更多的高端消费人群也为公司贡献更多利润。

    维持“强烈推荐-A”评级。预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为35%/28%/28%,对应EPS分别为1.63/2.08/2.67元,我们看好公司行业龙属性,和未来的眼视光诊疗一体化的经营模式,继续维持 “强烈推荐-A”评级。