皖新传媒:各板块协同增长,教育布局更进一步

业绩总结:公司2017年实现营业收入87亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润11亿元,同比增长5.5%。

    产品结构变动导致毛利率略微下滑。报告期内,公司各项业务稳定增长,其中低毛利的教育装备及多媒体业务、广告及游戏业务和供应链及物流服务业务分别上涨51%、179%和70%,导致公司综合毛利率下滑1.67pp。公司期间费用率减少1.14pp,销售、管理费用同比增长7.9%、12.6%,财务费用同比减少76.2%。公司积极采取REITs项目提升资产运营效益,为公司带来4.1亿元资产处置收益。

    各板块协同增长,教育产业布局不断落地。报告期内,公司“文化消费、教育服务、现代物流”三大业务板块协同发展,实现了社会效益、经济效益“两翼齐飞”。

    教育服务:由教材教辅业务范围拓展至教育装备、实体办学、教育信息化等领域。教材教辅着力提升服务模式、标准,成功申获首批中小学教科书发行资质;教育装备方面千万级大单及省外销售再创佳绩;实体办学方面,公司公告收购成都七中实验学校,系A股K12民办学校收购首单,拟与莱普顿公学合作设立双课程民办学校;教育信息化领域,推出十分钟学校、AI学、美丽科学等数字教育品牌,打通校内和校外、线上和线下,为教育提供全时段全场景服务。

    文化消费:持续推进实体书店转型升级,推出全球首创共享书店模式;自主开发的“方块游戏”单机游戏平台成功上线,STEAM游戏平台打造更进一步。

    现代物流:推进三大物流园区、物流大数据平台建设,打造一体化智能物流库;启动“最后一公里”小微项目并开展试点,正式承接地方城市电商业务,为下一步板块跨越式发展提供基础。

    开展创新型REITs项目,有望贡献稳定收益。公司拟以19处资产为标的开展第二期创新型REITs项目,预计将获得约4.3亿元收益。我们认为在公司众多优质网点的支撑下,未来3-5年REITs仍将持续盘活公司资产,输送持续稳定的收益。

    大股东增持股票,彰显坚定信心。2018年2月6日,公司宣布在6个月内,以自有资金通过二级市场增持、资管计划等方式增持公司股票,增持股份数量介于总股本的0.5%-3%,彰显了大股东对公司未来发展的坚定信心。截至4月4日,大股东累计增持了890万股,占总股本的0.45%。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.63元、0.65元,未来三年归母净利润将保持5%的复合增长率,下调为“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,轻资产模式推广或不达预期的风险。