开立医疗:一季报业绩迎开门红,全年国内外销售业绩可期

事件:公司发布2018年一季报报告:营业收入为2.31亿元,同比增长44.44%;归母净利润为0.21亿元,同比增长107.92%;扣非后归母净利润为0.15亿元,同比增长66.74%。业绩高增长主要是由于公司继续加大国内外市场的开拓力度与研发投入,充分发挥自身的核心优势,使得一季报国内外销售都稳定增长。

    再者公司由于进一步开拓业务渠道、提升市场份额,增长相关的市场推广费,因而销售费用为0.78亿元,同比增长72.05%。在财务费用方面,因为人民币升值造成公司海外美元收入汇兑损失,财务费用同比增长341.32%。

    公司海外业务不可替代,而由于目前存在全球政治经济波动和汇率波动的风险;公司将要在政治经济制度稳定的国家或地区完善渠道布局覆盖并运用相关金融产品,尽可能降低汇兑损益带来的影响,未来业务收入仍可期。

    产品更新+毛利率提高,助力彩超内窥镜未来再创高峰

    公司抓住分级诊疗的契机,发挥研发优势,彩超产品更新换代,随着销售市场逐步开拓,高端彩超逐步渗透市场,提升公司品牌影响力。同时由于高端彩超毛利率比传统彩超产品毛利率高约10-15%(测算数据),随着高端彩超的收入占比不断提升,未来毛利率有望进一步提高,营业利润可期,公司有望进一步扩大龙头优势。

    在内窥镜业务方面,随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可,内窥镜的收入去年翻倍增长(来自公司年报)。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会,进一步研究深入开发空白市场,抢占进口的市场份额,向实现进口替代的目标迈进。

    政策持续支持国产器械品牌,迎来公司发展的契机

    从2006年分级诊疗提出,基层医院的加速建设带来超声仪等小型医疗仪器发展的契机。到2017年10月创新医疗器械支持力度开始新纪元,公司研发迎来新一波政策扶持。再到最近随着中美贸易摩擦,以及进出口贸易的不确定性,公司凭借着产品、人才、资金、研发和渠道实力、品牌等方面的积累,有望进口替代,提高公司市场份额。加之随着政府推进各地集中招标采购的模式,公司可利用价格优势,快速抢占基层医院市场,逐步实现进口替代。未来随着政策助力、研发投入、高端产品占比提高等因素,公司医疗器械的销售收入增速可观。

    我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈