拓邦股份:业务增速符合预期,汇兑损益短期影响大

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成 日期:2018-04-25

收入增速符合预期,净利润受汇兑损益影响不达预期

    公司收入增速符合市场30%增长的预期,业务体量保持快速稳定增长中。净利润受汇兑损益影响,增速低于收入增速,略低于市场预期。报告期内,公司汇兑损失共计2263万元,其中因结购汇实现的损失为789万元,因汇率变动导致的调汇损失为1474万元。汇兑损失占到当期毛利的15%,相应的财务费用率提高至3.65%的历史高点,对公司业绩造成较大影响。汇兑波动不仅影响最终的净利润,也给公司毛利率造成较大影响,与去年四季度相比下降2.34个百分点。

    物联网带动智能家居爆发,公司长期业绩看点十足

    随着阿里宣布全面进军IOT,以及智能家居作为IOT最重要的生态之一,智能家居市场有望于2018年规模更上一层楼。而公司作为家电智能控制器龙头,与阿里云合作基于YunOS的家电智能控制解决方案,已然是阿里物联网生态的重要合作伙伴,出货量与产品单价都有望进一步提升,长期增长逻辑不变。随着人民币汇率的稳定甚至回升,汇兑损益给公司带来的短期影响有望触底反弹。全年以及更长期来看,公司业绩有望保持甚至超越目前一季度30%的增速。此外,公司通过TTI切入电动工具市场,空间有待开发,布局的工控及锂电池市场也颇具看点,未来增长点不断。

    看好公司长期稳健发展,维持“买入”评级

    看好公司自研能力提升带来ODM业务占比的不断提升,品牌和壁垒的不断构建带来市场份额的提高,公司长期毛利率有望逐步消除汇兑影响,呈稳步上升趋势。我们预计2018-2019年公司归母净利润分别为2.86、3.58亿元,对应26、20倍市盈率,维持“买入”评级。

    风险提示

    汇兑损益放大风险;贸易战风险;毛利率下滑风险。

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