大族激光:工业解决方案商的代表

事件:

    公司于4月17日披露年报,17年实现营业收入115.6亿元,比上年同期增长66.12%,归属上市公司股东净利润16.65亿元,比上年同期增长120.75%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元,比上年同期增长129.36%。

    市场需求增高,2017年业绩创新高。按细分产品来看,激光及自动化配套设备板块营收93.19亿,占比80.62%,同比增长81%,PCB及自动化配套营收12.1亿,占比10.47%,同比增长36%,LED设备及产品营收5.4亿,同比增长12.1%。

    毛利率大幅提升,研发投入加大。17年公司整体毛利率提升3.04%至41.27%,其中,激光及自动化配套设备毛利率为41.53%,同比增长2.57%,PCB及自动化配套设备毛利率为37.97%,同比提升0.33%。公司研发支出总额8.5亿元,所有研发支出全部费用化,占公司营业收入的比例为7.36%;

    优势延伸拓展汽车交通行业,大功率激光智能板块进入成长新赛道。17年已经基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域及相关上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域相关产品线的战略布局,并且进行品类优势延伸,进军汽车、轨道交通领域。

    PCB设备迎来新发展机遇,产品线齐全公司全面受益,奠定PCB行业专业设备龙头地位。作为全球PCB行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的厂商之一(曝光(LDI)、机械钻孔、CO2/UV激光钻孔、机械成型、UV切割、电测、贴补强等),公司PCB全线产品市场占有率快速攀升,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。

    卡位新能源装备+锂电池装备,持续优化公司产品结构。公司于2017年4月成立新能源装备事业部,报告期新能源业务实现营业收入5.47亿元,同比增长82%。通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇,加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。

    看好公司2018年增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。

    投资建议:我们预计公司18-19年营收157/190亿元,归母净利润24.5/30.9亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。

    风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。