泰格医药2017年年报点评:主业恢复拉动高增长,受益创新产业链崛起

维持增持评级。公司公告2017年年报,实现收入16.87亿元,增43.63%,净利润3.01亿元,增114.01%,符合市场预期。考虑公司主业盈利能力持续恢复,同时投资收益有望大幅增长,上调2018-2019年EPS预测至5(+0.07)/1.11(+0.14)元,预计2020年EPS1.39元,参考可比CRO公司估值给予龙头一定溢价,上调目标价至68元,对应2018PE80X,维持增持评级。

    大临床不断恢复,主业持续提振。分业务板块看,①临床试验技术服务实现收入8.20亿元,增73.17%,毛利率提升14pp:受益订单高景气和提价,大临床业务收入6.39亿元,增55.37%,快速增长趋势有望延续;一致性评价拉动BE临床实现收入1.81亿元,增190.79%;通过管理输出和业务整合,子公司DreamISQ4单季度扭亏为盈,全年减亏2042万元;②临床相关咨询业务收入8.26亿元,增20.00%:数据管理统计收入2.48亿元,增20.52%,有望平稳增长;SMO业务实现收入1.31亿元,增74.32%;方达医药生物样本检测、CMC等收入3.35亿元,增16.11%;捷通泰瑞自6月份并表,增厚收入万元,占比3.4%;另有股权转让贡献投资收益5335万元,增39.81%。

    快速增长有望延续,全面受益创新崛起。短期一致性评价、SMO、医疗器械等业务不断贡献新增长点;中期受益本土创新全面兴起,临床业务和投资收益双提升;长期来看,公司是为数不多具备IMCT服务能力的本土CRO龙头,亚太战略有望持续推进,借创新出海东风进一步打开成长空间。

    催化剂:公司业绩超预期;亚太市场布局持续落地。

    风险提示:监管政策的不确定性;并购整合效果不达预期。