中航机电:2018Q1业绩快速增长,看好公司机电业务发展

点评:公司一季度收入规模实现较快增长,净利润实现快速增长,显示出全年业绩增长向好态势。公司预计2018年H1归母净利润变动区间为0~30%。报告期内公司可转债项目获通过,并于4月3日完成交割,收购标的新航集团、宜宾三江机械纳入合并报表范围。

    公司是航空机电系统平台,军机量产助力业绩稳增,民机市场广阔。公司是中航工业的航空机电系统业务平台,公司及其母公司中航机电系统公司在中国航空工业机电系统的市占率接近100%。未来十年我国将迎来军机量产的高峰,伴随空军各机种升级换代,机电系统占比不断提升,将为公司业绩提供保障。

    另一方面,随着国产大型客机、支线客机及通用飞机逐渐进入市场,公司产品在民用航空市场潜力巨大。例如在C919项目上,公司与穆格公司合作,参与环境控制系统、燃油系统、液压系统和高升力系统等产品的研发生产。

    公司资本运作积极,院所资产有较高可能注入。我们持续看好中航机电作为中航工业旗下机电系统资产平台的价值,公司已于2016年完成对风雷、枫阳两家公司的收购;2017年8月,公司公告拟公开发行可转换公司债券部分募集资金拟用于收购新航集团100%股权、宜宾三江机械100%股权。我们预计,公司或可能继续收购旗下绩优的托管公司。此外,随着科研院所改制的推进,中航机电系统有限公司下属的中国航空附件研究所(609所)、中国航空救生研究所(610所)也有望改制后注入公司。

    核心员工参与持股,或引领国企改革潮流。公司通过非公开发行完成员工持股,为十大军工集团下属上市公司中首例以资产管理方式实施的核心央企员工持股计划。总认购金额1.52亿,穿透至175名自然人,平均认购金额87万元。员工持股锁定核心管理及技术人员利益,有望提升公司管理和经营效率,促进公司业绩释放。

    盈利预测与评级:公司发行可转债并收购新航、三江两家公司,2018年起纳入合并报表。考虑到公司自4月26日起总股本变更为36.09亿股,我们对公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.24/0.28/0.32元,对应2018/19/20年PE为53/46/39倍。继续给予公司“推荐”评级。

    风险提示:资产注入进程低于预期;军队装备列装低于预期。