丽珠集团2018年一季报点评:产品结构持续优化,创新步伐坚定不移

维持增持评级。公司公告2018一季报,实现营业收入23.69亿元,增长11.43%,归母净利润3.48亿元,增长26.31%,扣非后净利润2.85亿元,增长19.56%,符合我们业绩前瞻的预期,超市场预期。公司产品结构持续优化,创新转型坚定不移。维持公司2018-2020年EPS预测2.06/2.53/3.15元,维持目标价82.4元,维持增持评级。

    产品结构持续优化。分板块看,西药制剂实现收入10.96亿元,增长,其中消化道领域艾普拉唑片(+45%)、雷贝拉唑(+67%)、精神领域氟伏沙明(+32%)、派罗匹隆(+50%)以及伏立康唑(+60%)等品种拉动作用显著;原料药高景气延续,实现收入5.75亿元,增长21.93%,有望保持快速增长趋势;中药制剂受参芪扶正下滑影响,实现收入5.31亿元,同比下降6.99%,占比进一步下降;IVD实现收入1.54亿元,增长19.09%。一线品种承压并未显著影响公司整体增长,二、三线品种高增长成功接力成为新业绩引擎,产品结构持续优化。

    创新转型步伐加快。公司创新转型战略执行至第9年,有望逐步进入收获期。rhCG、TNFa、HER2、PD-1单抗等临床持续推进,2020年前至少5个新品种有望上市销售,同时双功能抗体、细胞疗法等原创新药持续布局,产品梯队大为丰富。公司成长路径清晰,产业升级步伐提速,2018年港交所同类生物科技公司上市有望催化价值挖掘,估值修复有望延续。

    催化剂:公司业绩超预期;新药研发取得里程碑进展。

    风险提示:主力产品增速放缓风险;新品研发的不确定性。