璞泰来:一季度业绩高增彰显实力,看好设备布局与材料业务潜力

事件。公司发布2018年一季报,一季度实现营收5.73亿元,同比增长41.80%;归母净利润1.28亿元,同比增长61%;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长38%。

    盈利能力稳定,三费控制良好。公司一季度销售毛利率36.55%,同比基本持平;销售净利率22.60%,同比提升2.88个pct;费用方面,本期费用率14.11%,同比提升0.32个pct;具体看,管理费用0.52亿元,同比增加49.86%,主要系薪酬、研发费用、办公折旧费用的增加所致;财务费用0.58亿元,同比增加273.75%,主要系公司债券以及银行借款的利息增加所致;销售费用0.23亿元,同比增长18.05%。

    应收账款控制良好。公司一季度经营活动净现金流为0.14亿元,同比减少41.8%,主要是由于公司增加原材料采购带来预付款项增加所致;投资活动净现金流为-9.19亿元,流出净额同比增加628.74%,主要是由于公司固定资产投资较大,同时使用闲散募集资金购买理财产品所致;筹资活动净现金流3.32亿元,同比增加18977.04%,主要系公司一季度发行公司债,并且增加银行借款。公司报告期末存货13.53亿元,较期初增长13.76%;应收票据1.26亿元,较期初减少28.97%;应收账款0.07亿元,较期初减少7.35%;其他应收账款1.11亿元,较期初增加590.25%,主要是由于公司购买土地产生大额保证金所致。

    筹划重大资产重组,拟收购锂电设备公司超业精密。公司目前正筹划收购锂电设备公司超业精密,其产品涵盖锂电池制造中段的冲片、叠片、焊接、包装、注液、除气终封等一系列核心制造设备,同时具备提供整套无缝对接的全自动化中段生产线的能力。公司子公司新嘉拓业务与超业精密将在技术研发、人才培养、品牌宣传、渠道销售上形成较好协同,并将进一步延伸锂电设备产业链布局。

    负极材料产品竞争力显著,募投项目产能释放助力业绩提升。公司锂电负极材料产品定位高端,克容量密度高,具备强市场竞争优势。在目前动力用正极材料往高能量密度方向发展趋势下,负极材料克容量也需同步提升,高端负极有望快速渗透动力用负极材料市场。公司当前负极材料产销两旺,2万吨募投项目产能有望在今年投产并释放部分产能,产能提升将助力公司打开动力市场,业绩增长值得期待。

    投资建议。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入33.59、43.54、55.36亿元,同比分别增长49%、30%、27%;EPS分别为1.44、1.84、2.30元,当前股价对应三年PE分别为27、22、17倍,“买入”评级。

    风险提示。新能源车销量不及预期,公司募投项目进展不及预期。