迈克生物:内生外延共发力,业绩稳健符合预期

业绩稳健增长符合预期

    2017年公司实现营业收入19.70亿元(+32.32%),实现归母净利润3.74亿元(+19.91%)。考虑到去年同期非经常性损益较多,扣非后归母净利润为3.65亿元(+28.51%)。公司17年全年整体业绩保持稳健增长,符合预期。同时公司公告18年一季度营收5.19亿元(+42.90%),归母净利润1.0亿元(+24.51%),继续保持高增长态势。

    自产产品增长迅速,内生动力强劲

    2017年公司自产产品实现销售收入7.77亿元(+32.61%),占营收比重达39.45%。其中,化学发光试剂销售收入2.79亿元,在销售体量超两亿的基础上依旧实现了57.6%的高速增长。其他自产产品中,自产血球试剂收入同比增长113.35%,尤其生化试剂同比增长20.46%,高于行业整体增速。自产产品相对代理产品有更高的利润率,未来3-5年化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品将是公司业绩主要增长点。

    2017年公司取得了全自动血细胞分析仪F560/F580、全自动化学发光免疫分析仪I3000两项重磅仪器注册证,同时已有生化诊断产品131项,免疫诊断产品137项,临检产品23项,分子诊断产品3项,血型产品2项,新获证产品进一步丰富了公司上市产品品类,增强了公司在IVD领域的优势。

    渠道拓展进一步延伸

    2017年公司在渠道资源上进一步外延拓展。2017年6月投资450万设立了山东迈克(占45%股权),9月投资1000万设立上海迈可优(占100%股权),目前已经实现了包括湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆在内的渠道类控股子公司12家,进一步增强了对渠道客户的渗透。我们认为,随着渠道建设完善,公司正从西南区域性公司向全国范围IVD龙头企业发展。

    风险提示:并购整合不达预期;化学发光推广不达预期

    投资建议:IVD行业龙头,估值便宜,维持“买入”评级。

    公司代理自产IVD产品丰富,同时渠道外延稳步推进,预计18-20年归母净利润5.04/6.67/8.69亿元,对应EPS为0.90/1.19/1.56元,对应当前股价PE为27.2/20.6/15.8X,继续推荐“买入”。