步步高:扣非净利大增,关注新零售赋能及提速增效空间

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2018-04-25

事件:4月22日,公司公告,2017年度公司实现营业收入172.50亿元,同比增长11.51%,其中:超市行业实现营收102.45亿,占比59.39%,同比增长10.11%;百货行业实现营收39.92亿,占比23.14%,同比增长6.95%,南城百货完成业绩承诺(实现扣非归母净利润1.45亿)。公司共实现归母净利润1.46亿元,同比增长10.36%;实现扣非归母净利润1.21亿,同比高达68.11%;扣非归母净利润同比增速远大于归母净利润增速,主要为政府补助相比去年大幅下降(约5035万)所致。

    外延展店提速,立足湖南推进大西南战略。报告期内,公司外延提速,其中:1)新开超市业态门店40家,购物中心业态门店3家,截止2017年末已拥有超市门店267家、百货业态门店51家,各业态门店合计318家。新店老店共同驱动营收增长,超市、百货业态同店增速分别为0.07%、2.24%;2)继先前收购南城百货进军广西后,公司于2017年4月收购梅西商业,巩固川渝市场,外省覆盖区域新增四川泸州、广西贵港、江西九江等10个地县级市。公司立足湖南推进大西南战略,外延提速,多业态协同巩固龙头地位。

    毛利率略升,期间费用率略降,关注新零售赋能及提速增效空间。公司2017年毛利率21.5%,同比去年+0.1pct,其中超市业态毛利率同比+0.69pct至17.40%、百货业态毛利率同比-0.81pct至15.02%;期间费用率同比-0.08pct至20%,主要为规模效应逐渐显现且公司成本管控能力增强所致。目前,公司净利率约0.85%,相比2009-2014年3%左右的净利率水平,仍具备改善空间:1)一方面,公司正牵手京腾打造新零售模式,其中鲜食演义自从2017年6月推出以来,至年末共进驻13家门店,打造“超市+餐饮+APP”新生态,销售、毛利、客流提升均优于同类门店;百货业态2017年大力引进战略性品牌、新兴零售品牌以及优质体验类商户,完善商品和服务结构。2)另一方面,公司继续推进供应链升级及品牌升级战略,将品牌经营向重点品牌集中,超市确定100家战略合作品牌供应商,百货制定不同层级战略合作计划,且自有品牌SKU于2017年已提升至超过600个,销售同比增长42.1%。3)另外,公司于2017年9月实施员工持股计划,并于第四季度开始筹备推广合伙人制,至年底已在20多家门店试点成功,人员管控优化,同样有望帮助提升盈利能力。

    投资建议:公司为湖南广西地区全业态零售龙头公司,报告期内收购梅西商业继续巩固川渝市场;外延展店提速,立足湖南推进大西南战略,多业态协同效应较强。如今公司毛利净利水平仍具备改善空间,新零售赋能、供应链改善及员工管控优化下具备提速增效空间。预计2018-2019年EPS为0.25、0.34元/股,首次覆盖给予“增持-A”评级,6个月目标价16.5元。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002251 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海家化 买入 -- 研报
瀚蓝环境 持有 21.10 研报
双汇发展 中性 -- 研报
北方导航 持有 9.20 研报
完美世界 中性 -- 研报
中国国旅 买入 -- 研报
首旅酒店 买入 -- 研报
宋城演艺 买入 -- 研报
浙江龙盛 买入 -- 研报
星辉娱乐 中性 5.50 研报
海康威视 买入 35.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海家化 0.90 1.22 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
北方导航 0.22 0.10 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
星辉娱乐 0.56 0.67 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
明泰铝业 0.82 0.58 研报
比音勒芬 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
完美世界 32 持有 中性
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 29 持有 中性
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 577 81 320
钢铁行业 435 28 264
汽车制造 434 35 251
电子器件 419 53 244
建筑建材 389 44 204
金融行业 387 23 187
化工行业 386 47 156
食品行业 318 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 316 17 155
机械行业 270 47 119
房地产 268 24 208
煤炭行业 260 27 117
家电行业 232 13 152
商业百货 198 27 113
酒店旅游 192 20 55
有色金属 181 38 59