三七互娱:17年归母净利润同比增长51%,18年巩固发行优势并持续发力游戏研发

17年归母净利润16.2亿元略低于前期业绩快报。2017年公司实现营业收入61.9亿元,同比增长17.93%,实现归母净利润16.2亿元,同比增长51.4%,略低于前期业绩快报,因产品上线延期公司计提上海墨鹍商誉减值2.99亿。其中2017Q4实现收入17.2亿元,同比增长9.1%,环比增长24.5%,实现归母净利润4.1亿元,同比增长28.7%,环比增长13.4%,17Q4扣非归母净利润-2222.2万元,主要系公司17Q4按规定将上海墨鹍公司因未达业绩承诺而导致的补偿款4.01亿确认为非经常性损益。

    汽车零部件收入下滑10.5%。17年公司汽车零部件业务实现收入5.6亿元,同比下滑10.45%,毛利率26.04%,比16年下降3.8个百分点。

    手游实现收入32.8亿元,同比增长100.3%,手游流量运营业务市占率提升至5.2%。游戏业务方面,手游实现收入32.8亿元,同比增长100.3%,页游实现收入22.99亿元,同比减少22.04%,毛利率下降至66.86%。公司手游业务的快速增长,主要受益于公司在流量运营和产品运营上的超强实力,公司手游流量运营业务市占率提升至5.2%,仅次于腾讯网易。在此带动下公司的《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等作品取得良好表现,17年手游最高月流水超5亿,最高MAU超1300万。同时受益于公司游戏自发数量的提升,公司17年手游业务毛利率提升至76.5%,相比16年提升14.64个百分点。

    研发投入不断增加,持续拓展新品类游戏。17年公司不断加大游戏研发投入,17年研发人员数量增加457人至1461人,研发投入同比增长38.2%至4.4亿元,研发投入占营业收入比例由16年的6.05%提升至7.09%。同时公司还在不断拓展游戏品类,在保持ARPG、SLG和回合制游戏发行优势的基础上,有望通过发行《仙灵觉醒》、《灵谕》、《剑与轮回》等游戏拓展仙侠类、卡牌、女性向和二次元等新品类,进一步覆盖更多用户。

    手游海外发行总流水破10亿,在港台、东南亚等多地发行的产品都有出色表现。17年公司海外发行业务快速发展,海外手游发行业务流水突破10亿元,同比增长近80%,其中《永恒纪元》在海外单月最高流水达7000万,在港台和东南亚多地排名畅销榜第一,此外公司的《镇魂曲》、《诛仙》、《六龙御天》等游戏也在海外取得不错成绩要点.。

    18年公司海内外产品储备丰富,开展外汇套保业务护航海外业务拓展。18年公司国内外产品储备丰富。国内除已经上线的《择天记》、《传奇霸业手游》和《黄金裁决》外,公司还有《奇迹MU手游》、《传奇类H5项目》、《灵谕》等自研产品和《命运先锋》、《剑与轮回》、《代号M-魔幻MMO》、《代号X-二次元卡牌》等代理游戏储备。海外业务,18年公司将有《楚留香》、《神无月》、《昆仑墟》等作品上线,同时推出《Lords of Conquest》、《Primal Wars:Dino Age》等欧美定制产品。同时随着公司海外业务的增加,公司将开展不超过1亿美金的外汇套期保值业务,这将帮助公司规避外汇市场风险,降低汇率波动对公司经营的影响,帮助公司更好发展海外业务。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。长期看公司在游戏发行上的优势和研发上能力的不断提升,将帮助公司在游戏产业中不断提升竞争力。公司前期公告实控人吴氏家族拟在2018.05.01-2018.10.31期间通过竞价交易和大宗形式减持不超过6%股份,同时吴卫红、吴卫东拟通过大宗或者集合竞价方式减持其从二级市场增持的131.4万股,当吴氏家族减持超过总股本的4.9%时将可能导致公司控制权变更。我们认为股东减持不改公司长期发展逻辑。我们维持2018-2020年归母净利润21.2/24.99/27.49亿元的盈利预测,对应PE 为15/13/12倍,维持买入评级!