闻泰科技:受让安世半导体股权,闻泰正式进军半导体领域
巨资拟收购优质资产,安世半导体落户闻泰科技。此交易出让方为合肥芯屏基金,出让近50亿基金份额,最终成交价为114.35亿元,溢价约2.3倍。
此次交易完成后,闻泰牵头的收购联合体将合计持有安世半导体约43.24%股份,成为第一大股东。安世半导体(Nexperia)的前身为恩智浦标准产品业务,主要从事半导体通用分立器件、逻辑器件及功率MOS器件的研发生产和销售,其产品主要应用于汽车和通信领域。我们认为,公司此次中标后将大概率实现对安世半导体有较好控制,正式进军半导体领域,实现多元发展。
掌控一流核心技术,积极布局半导体领域。安世半导体应用领域包括汽车电子、工业控制、电信通讯、消费电子等。除了从恩智浦剥离出的标准产品业务外,安世还拥有恩智浦位于英国与德国的两座晶元制造工厂和位于中国、马来西亚、菲律宾的三座封测厂、位于荷兰的工业技术设备中心及相关专利及技术储备。我们认为,闻泰对于半导体的布局将有利于其现有业务的横向拓展,包括智能手机、车联网、汽车电子、笔记本电脑等,未来成长性凸显。
17年闻泰出货超预期,预计18年保持快速增长。根据赛诺发布的数据显示,闻泰2017年出货量达8350万台,大超我们此前7500万台出货的预期,保持了ODM行业绝对龙头的地位。我们预计,随着市场集中度进一步提升,公司参与更多品牌的机型研发设计,18年出货量有望突破1亿部。此外,近期公司拟通过协议转让向云南城投出售全部地产相关的资产和6家子公司中持有的股权,合计账面净资产约为16.52亿元(未经审计),地产剥离在即。
财务预测与投资建议。
维持盈利预测不变,维持买入评级。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.89、1.23、1.86元,2019年业绩同比增长51%,参考可比公司2018平均22倍的估值和2019年同比28%的平均业绩增速,由于闻泰业绩增速高于可比公司平均水平,因此我们认为给予30%估值溢价属合理范畴,对应18年29倍PE,维持目标价35.67元。