扬农化工2017年报和2018年1季报点评:一季度净利润同比增长1.11倍,超预期

年报业绩符合预期,一季度净利润同比增长1.11倍,超预期。2017年, 公司实现营业收入44.38亿元,同比增长51.53%;实现归属于上市公司股东的净利润5.75亿元,同比增长30.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.13亿元,同比增长38.46%,实现EPS为1.86元, 业绩符合预期。经营活动产生的现金流净额11.39亿元,远超净利润, 现金流非常健康。

    2018年第一季度,公司实现营业收入1.61亿元,同比增长53.40%;实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长1.11倍;实现EPS为0.88元。业绩大幅增长的主要原因是子公司优嘉部分项目在2017年年中投产致使公司产品产销量增长,另外,随着环保政策不断的趋严,拟除虫类菊酯中间体出现供应紧张,部分生产企业被迫退出,菊酯各类产品价格均出现大幅上涨。

    公司预计2018年上半年净利润同比增长80%-130%。

    除草剂:草甘膦有望走出低谷,麦草畏推动公司业绩快速增长。《控制污染物排污许可证实施方案》颁发,到2020年,完成覆盖所有固定污染源的排污许可证核发工作,农药行业是排污许可证重点行业。《环境保护税法》于2018年1月1日起施行,提高了环保税征收的规范性和透明度。这些都有利于技术先进、注重环保的优秀企业。在环保政策不断趋严下, 草甘膦有效供给受限,价格逐渐走出低谷。麦草畏:除草剂明日之星。除草剂第一大品种草甘膦出现了杂草抗药性,麦草畏与草甘膦的复配混用能较好的解决这个问题。国际种子巨头推出了耐麦草畏系列转基因种子并大力推广,耐麦草畏作物的种植面积得到不断扩大,带来麦草畏需求快速增长。公司已经成为全球最大的麦草畏生产商,占全球产能一半以上,公司与孟山都紧密合作,先发优势明显。

    子公司优嘉盈利能力强,三期项目保障公司成长。优嘉公司成立于2013 年1月,一期项目投资6.14亿元,于2014年末建成并投产;二期项目投资合计约30亿元,部分项目已经投产并实现收益,预计2018年可全面投产;三期项目投资20.2亿元,建设期3年,项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元。优嘉公司净利润率都在20%以上,远高于公司子公司优士公司(持股95%)10%左右的净利润率。

    上调公司盈利预测,维持公司“推荐”投资评级。公司是菊酯、麦草畏龙头企业,特别麦草畏产能投产恰逢市场需求快速增长,说明公司对行业市场的把握能力。子公司优嘉公司盈利能力远高于公司原有业务,随着项目的不断投产,推动公司业绩快速增长,二期项目将在2018 年全面投产,公司2018 年业绩增长有保障,三期项目将再给公司业绩带上一个新台阶。我们预计公司2018 年、2019 年EPS 分别3.29 元、3.80 元,目前股价对应PE 分别为14 倍、12 倍,维持公司“推荐”投资评级。