恒生电子:业务成长性良好,互联网业务爆发式发展

投资事件:

    公司公布2018年 一季报:营业收入5.33 亿元,同比增长20.29%;归母净利润0.57 亿元,同比增长35.75%。 多业务线稳定增长,公司业绩成长性良好。2018 年Q1 公司资本市场业务收入3.85 亿元,同比增长13.13%,整体增速相对平稳,其中经纪业务1.03 亿元,同比增长34.78%,资管业务1.55 亿元,同比下滑2.32%,财富业务收入1.10 亿元,同比增长24.89%,交易所业务收入0.16 亿元,同比下滑1.59%;银行业务收入0.44 亿元,同比增长28.26%; 互联网业务收入0.94 亿元,同比增长66.22%;而非金融业务收入959.93 万元,同比下滑17.43%。公司多条业务线稳定增长,驱动业绩呈现良好的成长性。

    互联网业务呈爆发趋势,有望提升公司估值空间。互联网业务主要是向金融机构提供SaaS 服务,收入主要来源是IT 管理服务和运营费用。业务实施主体主要是云毅、云英、云融等创新业务子公司。互联网业务呈现爆发式发展趋势,2018 年Q1 收入达到9416.70 万元,同比增长66.22%,而2017 年互联网业务增速为70.65%,收入长期持续高增长。互联网业务具备广阔的成长空间,并且SaaS 服务不仅盈利性良好, 而且将为公司提供稳定的现金流。互联网业务有望打开公司估值空间。

    重视研发投入,看好公司未来长期发展。公司研发费用占管理费用比例较高,2018 年Q1 管理费用高达3.88 亿元,增速30.42%,显著高于收入增速20.29%,研发投入再进一步加大。公司注重研发投入,不仅有助于公司对新技术和新产品的研究,推出优质的产品及服务,而且会逐步构建公司最核心的竞争壁垒,拉开与同行业公司的差距,进一步强化公司在行业内的龙头地位。公司重视研发投入,有助于公司未来长期发展。

    投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 0.92/1.11/1.35 元,对应PE 63.93/52.81/43.47 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:业务发展不及预期,子公司行政处罚导致的经营风险