新坐标:业绩符合预期,气门传动组业务持续高增长

业绩增长符合预期。

    公司2017年实现营收2.71亿元(+71.29%),归母净利润1.05亿元(+89.71%);2018年一季度实现营收6988万元(+60.79%),归母净利润2625万元(+73.33%),业务变动的主要原因是气门传动组精密冷锻件(主要是液压挺柱和滚轮摇臂)的销量大幅增加,2017年营收较上年同期增长约179。

    58%。公司预计2018年实现营收3.7亿元(+36.53%),归母净利润1.4亿元(+33.33%),维持高速增长。

    成本管控见效,深耕冷锻工艺技术。

    公司2017年三费占比达19.42%,比2016年减少3.82pct,其中销售费用减少0.53pct,管理费用减少3.21pct,公司成本管控成果明显。公司计划在湖州设立全资子公司用于建设冷锻线材环保精制项目,保障公司原材料的稳定供应,有望实现成本的进一步下降。公司深耕冷锻工艺,持续研发高投入,2017年研发费用营收占比达6%,新获发明专利9项,实用新型2项,持续建立技术优势。

    客户持续拓展,气门传动组业务高增长可期。

    国内端:原有主要配套南北大众EA211发动机,一汽大众扩产能对公司的需求增加,公司2017年公司新获吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团等多家汽车厂商的新项目定点。海外端:报告期内投资1000万欧元设立捷克生产基地,2107年获得墨西哥大众多个项目定点,并计划于2018年在墨西哥设立公司,欧洲和美洲市场业务将成为公司新的业绩增长点。

    新产品快速放量,维持增持评级。

    我们认为公司产品单车价值持续提升,传统气门组业务增长稳健,气门传动组精密冷锻件业务受益于南北大众、德国大众本部和福特的需求,有望持续快速增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为2.67/4.01/6.02元,目前股价对应动态市盈率分别是24.9/16.6/11.1x,维持增持评级。