苏泊尔:当稳健成为一种常态

事件:公司发布2018年一季报,实现营收48.9亿元,同比增长21.2%(调整后,下同),实现归母净利润4.5亿元,同比增长22%。报告期内,营收业绩持续稳健增长,符合我们之前给出的预期。公司预期2018H1归母净利润变动幅度为0%-30%,变动区间6-7.8亿元。

    内外销稳健增长:报告期内,公司营收及利润在高基数情况下继续维持稳健增长。内销方面,受益于国内消费升级大趋势,厨房小家电逐渐从导入期进入加速增长的成长期,电饭煲等保有量较高的小家电已经逐步开始更新换代,IH球釜等高端煲型带来新的增长空间;外销方面,SEB订单转移的增加仍是主要驱动力。我们预计,公司引入高端品牌的战略或在2018年初显成效,高端化战略势必带来产品结构优化及盈利能力改善。

    收购上海赛博,设立全资子公司,完善布局。公司23日晚公告:(1)收购上海赛博电器有限公司100%股权完成工商变更登记;(2)拟以自有资金对外投资设立全资子公司浙江福腾宝制造有限公司(暂定名,最终名称将以工商核准为准,以下简称“浙江福腾宝”)建设高端炊具产业园项目,注册资本不超过1亿元。该子公司设立完成后拟竞拍购买玉环市国有土地使用权,建设高端炊具产业园项目,主要负责运营公司从控股股东SEB国际引入的高端品牌WMF、LAGOSTINA和KRUPS。公司逐步完善布局,将有利于公司厨房小家电业务在品类、品牌及产品定位等多个方向上实现多元化拓展,巩固公司厨房小家电的龙头地位,与公司大股东产生良好的协同效应。

    盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为1.93/2.29/2.69元。参考小家电板块一致预期,考虑公司拥有较强的品牌力,同时得到SEB大力支持,内外销将持续增长,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格波动的风险,新品推广不及预期。