扬农化工:菊酯涨价带来业绩大增111%

事件:公司发布18一季报,2018年Q1营收16亿元,同比增长53.4%;归母净利润2.74亿元,同比增长111%,环比增长63%。根据公司业绩指引,预测上半年累计净利润与上年同期相比增长80%-130%,预期业绩区间在4.55-5.8亿元之间。

    业绩环比增长主要来自于菊酯涨价。根据公告,Q1杀虫剂(菊酯)均价21.14万元/吨,较去年同期16.56万元/吨涨4.58万元/吨,同比涨27%,万吨销量下,测算增加收入4.5-5亿元。由于扬农菊酯全球巨头,客户多为海外巨头,价格调整流程较长,因此在17年初菊酯涨价过后,扬农产品价格18年初方才反应,带动18Q1利润大幅增长。

    预期菊酯高价维持性强,扬农全年业绩料无忧。根据Bloomberg,海外大客户长单轻易不调价,目前菊酯高价大概率即为扬农全年订单价格。根据环保部信息,2018年以来,国内菊酯行业再受环保事故影响,供应面日趋紧张,预期菊酯价格氛围涨易跌难。

    麦草畏18年增量有望万吨以上。根据孟山都季报,麦草畏大豆海外推广18年翻倍预期至4000万英亩,去年2000万英亩推广面积扬农放量在1.3万吨左右,今年预计扬农麦草畏新增放量1万吨以上,根据公告目前除草剂毛利水平30%,按照15%净利,单吨净利1.5万元,新增麦草畏带来业绩增量1.5个亿。

    投资建议:预计2018-2020年EPS3.7,4.14,4.7元,对应PE12/11/10。给予买入-A评级。6个月目标价58.5元。

    风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。