石油化工行业:锦纶行业已至巨变前夜!建议关注恒逸石化、三联虹普!

己内酰胺成本将大幅下降:未来三年己内酰胺仍有约160万吨新产能大幅释放,且新投装置通过原料自给、一体化配套、工艺改善和规模效应,生产成本有望大幅降低至少2000元/吨,边际成本改善将带动己内酰胺价格显著下降,供给端瓶颈有望彻底打破,激发行业高速增长。

    锦纶切片正处于产能投放巅峰:受上游己内酰胺配套拉动和下游锦纶丝企业扩张推动,我们预计未来三年锦纶切片产能增速仍将保持13%以上,合计新增产能高达170万吨,为工程服务商的高速成长提供契机。而随着低成本龙头的积极扩张,未来百万吨级的己内酰胺-聚酰胺联产基地将是新常态,己内酰胺和切片生产环节高度集成将带动成本大幅下降,再造行业上游。

    锦纶需求有望快速稳步增长:在消费升级的大趋势下,我国居民的购买力和消费习惯都发生了显著变化,消费者日益增长的差异化诉求将带动锦纶产品销量的快速提升。另外,在工程塑料和薄膜领域,随着汽车、轨道和电子等行业轻量化需求的增长,锦纶产品也将拥有可观的发展空间。

    智能化生产降本提效:目前我国锦纶行业仍属劳动密集型产业,人均生产效率不及涤纶行业的1/3,存在迫切的自动化和智能化需求,随着以恒逸和华鼎为代表的龙头企业积极布局,智能化生产有望逐步落地,提升生产效率,降低生产成本,带动行业发展步入新阶段。

    投资建议

    展望未来,锦纶行业已至巨变前夜,成本优势明显的龙头企业将脱颖而出,推荐恒逸石化(000703,增持),是国内唯一打通锦纶涤纶双产业链的一体化龙头,战略布局完善;己内酰胺生产成本低于市场2000元/吨,低成本赋能扩张优势。同时,锦纶切片产能的快速扩张也将大幅增厚工程服务商的业绩,建议关注三联虹普(300384,未评级),国内锦纶工程技术解决方案龙头,技术垄断卡位优势明显,市占率高定价权极强,近三年净利率稳定在30%以上,受益于行业扩张业绩弹性巨大。

    风险提示

    1)新投产己内酰胺装置成本改善不及预期,则可能影响龙头企业的扩张能力,也将影响行业产品的价格下降幅度;2)锦纶切片新增产能投产进度不及预期,可能对工程服务商的订单量和收入造成较大影响;3)宏观经济恶化,下游锦纶丝需求大幅下滑。