农林牧渔行业第15周周报:精选高成长标的,静待猪价反弹!

一、行业观点:精选高成长标的,重点推荐天马科技、普莱柯、中牧股份、海大集团目前我们认为18年生猪养殖仍处于扩张阶段,上游疫苗、饲料标的受益,重点推荐养殖上游高增长标的:天马科技、普莱柯、中牧股份及海大集团,行业景气向上,18年业绩仍有望维持高增速:1.天马科技(603668):特种水产饲料龙头,产能投产有望推动业绩加速增长

    ①受益消费升级,特种水产饲料行业有望持续增长;②专注早就核心竞争力:研发技术、市场服务及人才等构筑壁垒;③募投项目投产,18年业绩有望加速增长。

    投资建议:预计17-19年的归母净利润0.91/1.26/1.62亿元,对应EPS0.31/0.42/0.54元。

    风险提示:水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险。

    2.普莱柯(603566):厚积薄发,18年业绩有望迎拐点

    ①圆环业绩有望开始放量。2017年底公司圆环亚单位疫苗圆柯欣上市,据草根调研,猪场试用反馈良好,且具有一针免疫优势,预计2018年进入放量期。

    ②预计多个大单品密集上市。公司基因工程储备充裕,预计圆环-支原体、圆环-副猪、伪狂犬等大单品有望2018年陆续上市,贡献业绩增量。

    ③与中牧强强联合,切入口蹄疫市场。

    投资建议:预计17-19年的归母净利润1.28/1.91/2.49亿元,对应EPS0.4/0.59/0.77元。

    风险提示:新品上市不达预期,圆柯欣推广不达预期,猪价大幅下跌等。

    3.中牧股份(600195):市场化改革有望改善经营效率!

    ①口蹄疫市场苗技改完成,营销、品牌建设发力,陆续进入温氏、牧原等大客户采购目录,市场苗收入改善。

    ②强强联合,进一步增强在口蹄疫疫苗市场的竞争力。

    ③深化体制改革,管理效率有望进一步提升。

    投资建议:预计2018-20年的归母净利润5.07/6.42/8.08亿元,对应EPS1.18/1.49/1.88元。

    风险提示:新品上市不达预期,市场苗推广不达预期,猪价大幅下跌等。

    4.海大集团(002311):18年猪料有望实现高增长,水产料结构有望持续优化

    ①预计18年猪料有望实现高增长,水产饲料结构持续优化。17年鱼价进入上涨通道,推动了公司水产饲料增长,高端水产饲料比例提升,在养殖户高盈利背景下,18年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上,公司有望把握较好行业背景,实现猪料高增长。禽料17年受禽流感等影响,18年有望重回扩张通道。

    ②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。

    ③核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15元/股。

    投资建议:预计17-19年的归母净利润11.94/15.05/18.16亿元,增速39.6%/25.9%/20.7%。

    风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险。

    二、静待猪价反弹,重点关注牧原股份、温氏股份、正邦科技!

    据跟踪的饲料销量显示,17年10月至18年2月份仔猪饲料销量环比持续下降,主要原因我们预计为冬季仔猪存活率较低,导致仔猪存栏有所下降。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标,仔猪出生至生猪出栏约6个月,因此领先生猪出栏量约6个月,因此我们判断18年4月份至8月份生猪供应预计小幅收缩,预计猪价将迎反弹。截止4月2日,生猪均价约10.5元/公斤,根据历史经验,我们判断本轮猪价反弹幅度有望达30%左右空间,到13-15元/公斤。

    据博亚和讯统计,目前规模化养殖场(年出栏500头以上)占国内产能的50%,较5年前规模化养殖程度提高了约10%。据USDA统计,美国年出栏超过5000头的生猪养殖场,占美国国内存栏的62%,我国规模化养殖程度仍有待提高。

    国内龙头公司出栏量占比较美国仍有巨大差距,17年国内全国出栏量约6.85亿头:温氏股份占国内出栏量的2.7%,牧原股份1%。上市公司出栏普遍快速增长,据跟踪调研大型规模养殖企业产量近年来以30%左右增速持续扩张。

    随着小规模养殖户(散养户)的持续退出,未来龙头成长空间巨大,叠加龙头的资金优势和成本优势(上市公司养殖成本约12~13元/公斤),生猪养殖龙头出栏量将持续增长。我们认为当前养殖龙头已具备安全边际,且随着公司出栏量快速持续增长,企业内在价值持续提升。

    投资建议:首推牧原股份、温氏股份、正邦科技,其次天邦股份、唐人神、金新农、天康生物、新五丰等。

    风险提示:猪价走势不达预期、猪肉消费不达预期。

    三、行业基本面跟踪

    1.猪价格走势及价格研判:猪价逐渐企稳

    “猪周期”的循环轨迹一般是:猪价上涨-母猪存栏量大增-生猪供应增加(过剩)-猪价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少(短缺)-猪价上涨。

    我国商品猪价格的周期性波动特征明显,一般3-4年为一个波动周期,平均上涨期约16-18个月时间,17年至今处于周期的下降期,行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。

    猪价:节后生猪供应充足,猪价弱势下跌,近期猪价逐步探底回升:根据博亚和讯数据,截止4月20日,全国生猪价格10.26元/公斤。

    2.禽价格走势及价格研判:

    鸡价:

    黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,截止4月20日,黄羽肉鸡价格7.59元/斤。

    白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,截止4月20日,鸡苗价格2.3元/羽、毛鸡价格7.74元/公斤,父母代鸡苗价格继续高位运行,价格45元/套,终端冻品价格11800元/吨。

    鸭价:本周鸭苗价格稳定,根据家禽信息PIB数据,截止4月20日,六和鸭苗报价2.9元/羽。

    四、风险提示:

    猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;改革推进不达预期。