农业周报:猪价底部区间,各方灵活应对

本周我们深度调研了河南、湖北两省生猪市场,养殖户针对当前猪价主要采取3种应对方式:降低出栏均重,淘汰落后产能,转为售卖仔猪。下游屠宰场正积极备货,待猪价反转后抛售。上游种猪场销售情况则不容乐观,销量同减75%。

    行情走势:本周(4.16-4.22)大盘跌幅较大,相比上周下滑2.85%。农林牧渔II(申万)指数降至2664,相比上周下跌2.15%,跑赢大盘指数0.70个pct。从子板块来看,本周饲料板块表现稍好(-0.90%),动物保健跌幅最大(-3.99%)。从估值来看,种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产PE低于平均值(一年)。

    猪价下行,全产业链各方灵活应对,预计2018年全年均价13.5-14元/kg 小散户快速退出:当前的规模化程度快速提升,在2014年若想寻找10头以下存栏母猪的养殖户十分容易,但是如今需要费力地通过各种渠道才能找到,猪场规模都在50-100头(存栏母猪)的自繁自养猪场占据了主要供给地位。

    养殖户的灵活应对方式:面对低迷的行情养殖户普遍采取了3种应对方式:降低均重(从260斤降至230斤),淘汰落后产能(胎龄大于7胎母猪,产子数小于8个),售卖仔猪(相比于育肥猪的亏损,仔猪售卖仍可保持微利)。调研结果显示,养殖户普遍认为今年的猪价不会太好,但是由于之前两年盈利高企,当前资金流并无问题,能够坚持半年至一年。

    产业链上下游变化:上游种猪的销售在2017年全年几乎保持供不应求的状态,但是随着今年猪价的下滑,种猪销售量都出现大幅下降,本次调研走访的两个大型种猪场销量分别同比减少50%和75%。下游屠宰端意识到当前猪价足够低,普遍采取了冷冻储存的措施,当前屠宰量约有30%左右进了库存,而且还在持续增加,后市若反弹则可抛出获利。

    对猪价的看法:我们认为全年猪价低点已过,当前处于震荡爬升期。4-5月由于养殖户赌行情的影响,仍有部分牛猪存在(10-20%),这将会压低猪价上升的速度。6月之后,由于气温升高,牛猪将会大幅减少,预计猪价高点可达到14-15元/kg,而年底的猪价取决于7-9月肉猪价格,目前暂未被决定,我们仍维持去年8月提出的观点“预计2018年全年均价13.5-14元/kg”。

    投资机会:我们认为具有较强长期成长逻辑的卓越养殖企业开始放量增长,低成本是穿越周期的关键。量增的可持续性、确定性和始终领先于行业的成本优势将是投资的主线条,我们强烈推荐工厂化养殖龙头、海大集团。

    风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。