非金属建材行业周报:华东熟料价格连涨二周,确定性角度优选工程建材龙头

l 本周投资策略:

    水泥:库存快速回落,价格连续上涨,4月有望超预期 4月初华东水泥平均库容比从3月2日最高的63.9%回落至53.1%,已恢复到17年水平,且明显低于16年。我们认为华东的库存之所以能超预期回落,除了与下旬需求有所恢复有关,更为核心的是企业也在供给端主动做调节。为了应对元宵后库存较高的现象江浙水泥企业主动延长停窑时间,压缩供给,消化库存,说明目前华东地区大企业在供给端的掌控能力完全可以对冲需求端的不确定性。

    价格方面,华东的熟料价格连续两周出现推涨,幅度在30元/吨左右,水泥价格第一轮普涨完成,局部已展开第二轮,且当前价格水平仍大幅高于去年同期(例如杭州地区当前42.5标号水泥价格为420元/吨,较春节期间提升20元,高出去年同期110元/吨)。对比往年表现,以2017年为例,上半年区域涨价累计完成3轮,幅度在60元/吨左右,考虑到目前库存水平,我们判断今年上半年价格表现不弱于2017年,且因供给端更为出色的控制有望超预期。

    当前水泥股跟随周期板块调整亦有所回落,估值已处更加安全的位置,且清明假期港股海螺、中国建材、华润水泥均创新高,我们认为短期关注度有望提升,继续推荐海螺水泥、万年青、华新水泥。

    消费建材:1-2月工程建材销量继续高速增长 根据跟踪情况,1-2月B端工程建材销量继续保持高速增长,我们预计1季报有望超预期。销售端强劲的表现除了因属地产后周期,更重要的是地产集中度提升后带动工程建材龙头更快增长,且我们预计到了第二、三季度后周期因素将逐步淡化,但地产集中度提升因素将推动龙头继续维持较快增长。中期去看,地产集中度提升趋势有望保持3-5年,工程建材龙头的增长具备较长持续性,2018年估值也存在提升空间。

    我们继续重点推荐帝王洁具、东方雨虹,可关注友邦吊顶、蒙娜丽莎、三棵树、大亚圣象、亚士创能等,此外继续推荐细分行业龙头伟星新材(受益于消费升级、新品类扩张)和北新建材(具备行业定价权)。

    玻璃/玻纤:短期降价去库存,但中长期看好供需紧平衡下龙头将持续获得超额利润 短期受宏观预期、需求恢复节奏滞后以及企业库存偏高等因素影响,玻璃板块出现了明显调整,但随着终端需求的逐步启动以及价格的灵活调整,企业及社会库存压力有望缓解。我们认为2018年环保规范与冷修周期对产能的释放形成限制,有望支撑行业高景气的延续。更重要的是从中期角度观察,经历了上游供给侧改革后中游制造业成本(包括原材料、能源、人工)将迎来上升周期,玻璃玻纤等子行业在供需关系紧平衡背景下可通过涨价实现成本转移,其中龙头凭借制造成本优势将持续获得超额利润,下跌后玻璃龙头、玻纤龙头估值均较为便宜,可关注旗滨集团、中国巨石、中材科技(2018年风电装机复苏趋势明确)。

    其他:

    建议关注鲁阳节能,公司陶纤业务享受需求、格局双重改善,岩棉业务带来3-5年成长性,一季度业绩大增符合我们前期判断,预计2018年净利润3亿,对应50%增长,4月4日收盘价对应PE估值仅18倍。

    风险提示:经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂、原材料价格大幅波动。