烽火通信:营收维持稳定增长,未来5g与信息安全双重受益

事件:公司公布2018年一季报,实现营业收入42.48亿元,同比增长20.63%;实现归属母公司净利润1.39亿元,同比增长0.47%;扣非净利润1.33亿元,同比增长2.56%。

    点评:

    营收维持相对稳健增长,毛利率下滑致利润增速下降较大。公司18Q1营收增速20.63%,17Q1营收增速26.22%,增速略有下降;18Q1毛利率28%,较17Q1的28.92%下滑0.92%,主要是整体行业资本开支下滑导致的竞争加剧。三项费用方面,销售费用较营收增速小。管理费用和财务费用增长较多,分别同比增长23.68%和26.41%,主要是报告期研发投入和利息支出扩大。三项费用率占营收比例达到24.29%,同比下降0.65%,但不足以抵消毛利率下滑。一季度营收和净利润占全年比例约15%,期待公司后续季度毛利率和营收增速能够维持稳定。

    二、面向未来重点布局5G及信息化应用,打造ICT综合服务商

    5G、光通信领域:公司2017年开展5G承载预研工作,不断研究完善5G承载方案,在FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破;另外,在光通信领域公司100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。基于SDN/NFV的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。

    信息化应用领域:信息安全业务继续保持快速发展;信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先,同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模;云计算领域,公司已经实现从底层IDC到上层云平台的系统构建,IDC机房成功布局海外东南亚市场,楚天云在国内政府市场获得快速发展。

    烽火星空的信息安全业务2017年利润超业绩承诺,在当前自主可控加速发展的趋势下,有望维持快速发展,建议作为信息安全重点标的关注。

    三、武汉邮科院和电信科学技术研究院公告筹划重组,国企改革正式迈出第一步。武汉邮科院下属上市公司包括烽火通讯,光迅科技,长江通信,理工光科,电信科研院下属上市公司包括大唐电信,高鸿股份。武汉邮科院在有线领域具备实力优势,而电信科研院在无线领域拥有优势。双方重组后将形成一个综合型的通信设备商。此次重组主要是集团层面,未涉及到上市公司。但我们认为武汉邮科院和电信科研院重组是迈出了国改实质性一步,未来或有进一步深层次改革措施,值得期待。

    四、盈利预测和估值:我们看好中长期看好公司面向5G及信息化应用的战略布局,打造一体化的ICT综合服务商。我们维持公司2018-2020年EPS0.93、1.22和1.67元,维持“买入评级”。

    风险提示:市场竞争进一步加剧;运营商资本开支进一步下滑;贸易战。