洽洽食品:业绩见底回升,新品放量增长

事件

    公司发布2017年年度报告

    2017年,公司实现营业收入35.03亿元,同比增长2.55%,归母净利润3.19亿元,同比下降9.75%,扣非归母净利润2.25亿元,同比下降20.82%,基本每股收益0.63元,同比下降10%。其中,单四季度公司实现营业收入10.93亿元,同比增长11.41%,归母净利润0.83亿元,同比增长1.58%。

    公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税)。

    简评

    业绩见底回升,四季度明显好转

    相比于三季报,公司全年营收正向增长,归母净利润和扣非归母净利润降幅均缩窄,公司业绩已经见底回升。分季度来看第三季度公司收入开始个位数增长,四季度收入增幅达到11.41%,利润端来看,去年春节较早,16年四季度基数较高,但17年四季度仍然实现了净利润的正向增长。18年春节较晚,预计18年一季度收入端实现两位数增长,利润端增速低于收入端。

    坚果、蓝袋放量增长,红袋老品企稳回升

    公司业绩的增长主要来自于山核桃焦糖蓝带系列瓜子和坚果系列产品。其中,蓝袋瓜子在16年快速发展的基础上,17年再次实现方向增长,实现含税销售收入约5.3亿元,同比增速超过100%。公司坚果类产品实现营业收入2.47亿元,同比大幅增长129.20%,营收占比由16年的3.07%提高至6.86%,已经成为公司继葵花子产品外的一类主要产品。其中,新品每日坚果系列表现出众,在4、5月份投放市场以来,凭借公司强大的线下渠道优势,增加推广活动,半年多的时间里实现含税收入约1.6亿元,成为公司重要的大单品。

    传统红带瓜子系列产品在17年完成了主动优化,实现了升级,在新优化产品推出后,实现了传统拳头产品销量的稳步增长。预计未来在红带产品企稳回升的情况下,蓝袋瓜子和坚果产品将成为公司重要的盈利增长点。

    毛利率略有下滑,费用率增加致净利率下滑

    由于公司产品结构的调整以及部分产品折价促销的影响,公司2017年整体销售毛利率下滑1.2pct至29.9%。其中,葵花子类产品毛利率33.48%,同比增长0.05pct,坚果类产品毛利率16.21%,同比下降5.35%。

    费用方面,为推广新品,公司广告促销费投入同比增加15.45%至2.25亿元,销售费用率同比增加0.74pct至13.57%,管理费用率同比增加0.07pct至5.83%。公司整体净利润率下降1.29pct至8.93%,盈利能力有所下降。不过随着公司新品的逐渐放量,盈利水平将有所恢复。

    盈利预测与估值

    公司业绩见底回升,蓝袋瓜子和每日坚果系列产品放量增长,18年值得期待。我们预计公司2018-2029年营收增速为18.21%、15.33%和12.12%,净利润增速分别为15.49%、18.72%和16.75%,对应的EPS分别为0.73、0.86和1.01元,目标价20.00元,维持增持评级。

    风险提示

    公司新品推广不达预期,传统产品销售显著下滑