久立特材:一季报业绩翻倍

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋,邓轲 日期:2018-04-24

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入28.33亿元,同比增长5%;实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比下滑20.23%;对应EPS为0.16元,四个季度EPS分别为0.03元、0.05元、0.05元及0.03元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.68亿元,折合EPS为0.20元。同时公司公布2018年第一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入8.93亿元,同比增长36.6%;实现归属于上市公司股东净利润0.48亿元,同比增长98.34%,折合EPS为0.06元。此外,公司拟以8.42亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),共计派发现金红利1.26亿元(含税);

    吨钢数据:公司2017年全年生产无缝管4.31万吨,同比增加8.1%,销售无缝管4.28万吨,同比增加8.71%,吨钢售价、吨钢成本及吨钢毛利分别为3.8万元、2.85万元及0.95万元,同比下降0.02万元、0.07万元及-0.05万元;生产焊接管3.40万吨,同比减少0.2%,销售焊接管3.34万吨,同比下降4.98%,吨钢售价、吨钢成本及吨钢毛利分别为2.38万元、1.92万元及0.47万元,同比下降0.18万元、-0.01万元及0.20万元;

    财务分析:公司2017年毛利率21.47%,同比下滑1.62%,其中无缝管毛利率同比上升1.4个百分点,而焊接管由于吨钢售价下滑明显导致毛利率下降6.35个百分点;期间费用率15.3%,同比上升0.12%;净利润率4.54%,同比下降1.34%;资产负债率39.59%,同比上升8.63%。此外,公司盈利下滑还与复合管产品市场未打开,而折旧等固定成本较大有关,共产生亏损1607万元,影响归属于上市公司股东净利润1044.67万元;

    发行可转换债加码高端产业:继2014年公开发行可转换公司债4.74亿元后,公司于2017年11月发行可转债10.4亿元,主要用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“年产1000吨航空航天材料及制品项目”。目前相关项目还处于投入初期,但根据公司既有的战略规划,未来公司有望增强高附加值产品产能,拓宽盈利渠道,增强抵御单一业务风险的能力;

    订单饱满助力一季报同比翻倍:公司有一半下游集中在石化天然气领域,随着相关下游投资增速逐步回升,公司传统产品订单相应增加。此外,公司核心产品核电蒸发器U形管2018-2019年相关订单基本无忧,根据公告,公司连续中标白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管和福建漳州核电项目1#机组蒸汽发生器用U形传热管,目前该产品国内仅有久立和宝银可生产。公司不仅一季报盈利同比几近翻倍,还预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长70%-100%;

    投资建议:随着近期油价连续上涨,公司油气订单稳步增加,同时作为细分市场的龙头企业,公司核电相关订单开始放量。随着可转债项目逐步落地,后期新增产能有望进一步提升公司业绩。我们预计2018-2020年EPS为0.28元、0.30元及0.31元,维持“增持”评级;

    风险提示:公司产品订单不及预期。

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