晨光文具:一季度费用先行,关注收入放量
事件:
公司公布2018年一季报,实现收入18.4亿、营业利润2.25亿、净利润2.04亿,同比分别为30.25%、20.0%、23.22%,每股收益为0.22元,业绩略低于预期。
评论:
1、新业务(科力普、晨光科技、晨光生活馆)保持快速增长 公司2018年一季度营收同比增长30.25%,继续保持快速增长,其中:
(1)晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆的各项新业务快速增长,较去年同期增长105%。(2)传统业务的稳步增长,较去年同期增长16%。同时公司产品不断升级调整,促进毛利率不断提升,17Q1VS2017VS18Q1:26.8%VS25.7%VS27.2% 2、新业务一季度费用先行,关注收入持续放量增长 (1)薪资及劳务费较去年同期增加2,537万元,同比增长40%,主要是晨光科力普新业务引进人员较多,以及并购欧迪产生的增长。
(2)公司加大市场投入,业务宣传、品牌推广、渠道建设等各项费用均有所上升,较去年同期增加1,759万元,合计同比增长89%。(3)房屋租赁费用较去年同期增加 1,018万元,同期增长92%,主要是九木杂物社新增店面的租金,以及科力普战略规划升级,搭建全国物流网络增加的租金。(4)销售运输及装卸费较去年同期增加566万元,同比增长56%,主要是晨光科力普销售的快速增长以及并购欧迪,带来运输成本的增长。
3、探索新消费模式,促进产品升级和渠道升级。公司2017年底在全国已拥有177家直营大店(152家晨光生活馆,25家九木杂物社)。一方面公司持续升级精品文具店晨光生活馆,通过升级店铺形象、优化组品方案和场景陈列,提升单店运营质量,提高坪效,输出公司高价值产品,促进产品升级和渠道升级;另一方面积极拓展精品杂货店九木杂物社,建立清晰的品牌定位和场景模块,通过满足消费升级带来的文创产品的消费需求,进一步拓展公司在精品文创市场占有率并促进公司品牌升级。
4、维持“强烈推荐-A”。公司新业务科力普、晨光科技、晨光生活馆、九木杂物社模式已探索完成,2018年一季度开始加大投入力度,未来要形成从消费者洞察到销售实现的闭环,打开公司成长空间。预估公司2018~2019年EPS 分别为0.86元、1.06元,对应18年PE、PB分别为35、8.1,维持“强烈推荐-A”。
风险提示:新业务发展低于预期