东旭光电:光电材料龙头地位稳固,新能源布局开始发力

公司发布2017年报。公司2017年实现营业收入173.36亿元,同比增长。归母净利润17.44亿元,同比增长33.75%,实现EPS为0.3元/股,符合预期。

    玻璃基板仍是利润增长主要贡献,光电显示材料主业持续巩固。

    公司玻璃基板设备及技术服务板块是主要利润增长的原因,累计实现营业收入72.4亿元,毛利18.85亿元,同比分别增长196%和97%。其中液晶玻璃基板(G5\G6\G8.5代)产品全年共计实现销售收入20.65亿元。公司福州G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板项目产线已投产,成功配套京东方,开始为公司贡献收入4.32亿元。在液晶显示面板行景气周期下,有望持续带动公司液晶玻璃基板及其他光电显示材料市场需求旺盛,盈利高速增长有望持续。

    此外,公司光电显示材料实现营业收入34.43亿元,毛利9.73亿元。完成旭虹光电的收购,公司拥有高铝盖板玻璃、彩色滤光片、蓝宝石等核心光电显示材料生产线。随着各条生产线的陆续投产,公司在国内光电显示材料领域的市场占有率逐年上升,规模效益有望逐渐显现。

    新能源汽车产业链开始发力。公司2017年完成申龙汽车的收购,进一步夯实“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”产业链闭环。2017年,申龙客车共计对外销售7155辆客车,其中新能源客车5779辆,全年实现净利润3.15亿元,完成业绩承诺。上海申龙客车在新能源客车行业具有十余年产业积累,在技术、渠道、产品开发设计等方面具有优势,公司拟在南宁、绵阳、宿迁三地建设新能源客车及物流车产业基地,进一步帮助申龙提升产销量和市占率。

    石墨烯板块择优产业化进程持续推进。报告期内石墨烯业务实现营业收入万元,毛利4002万元,毛利率近60%,贡献利润大幅增长,择优产业化进程持续推进。报告期内,上海碳源汇谷制备的单层石墨烯及石墨烯基锂离子电池相关产品系能不断推升,同时实现了在LED照明产品及电采暖产品上的双突破,明朔科技石墨烯符合散热技术的照明产品已经在20多座城市应用,实现净利润1264万元。水性石墨烯导电油墨技术的采暖产品也与山西省开展项目合作。石墨烯业务择优布局有望继续快速推进。

    员工持股彰显信心。公司第二期员工持股计划在二级市场以集中竞价及大宗交易方式购买公司股票5255.5万股,成交均价约为9.45元/股,于2017年12月28日完成购买并过户至集合资金信托计划名下。锁定期为12个月。目前股价倒挂,员工持股计划有望继续完善管理机制,增强员工积极性,同时也彰显公司对于未来战略规划稳步推进的信心和决心。

    盈利预测与评级。考虑公司光电显示材料逐渐放量,新能源产业链布局多点持续发力,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.46元/股、0.56元/股、0.65元/股,对应目前收盘价动态PE分别为17.2倍、14.2倍和12.2倍。维持公司增持评级。

    风险提示:光电材料需求不及预期,石墨烯、新能源布局进展低于预期