风语筑:一季报表现靓丽,2018年业绩具备较大弹性

公司公告2018年一季报:

    实现营业收入、归母净利润4.05亿元、7101.80万元,分别同比增长100.81%、158.22%;基本每股收益0.49元/股。

    点评:

    一季报表现靓丽。公司2018年一季度业绩同比大幅增长,销售毛利率与净利率分别为32.6%、17.5%,利润率大幅提升,我们判断数字科技应用等高毛利率的项目占比提升。同时销售费用率、管理费用率与财务费费用率分别为3.0%(同比下降2.8个百分点)、7.8%(同比下降1.7个百分点)、-1.0%(同比下降1.2个百分点),总体期间费用率降低,公司成本控制能力进一步加强,经营业绩持续向好。

    受益于数字展示行业快速发展,未来业绩可期。城镇化步伐带动城市文化体系建设,各地城市对城市馆、博物馆、科技馆等展示系统的建设需求持续升温,展馆建设成现代服务业新增长点。此外,随着城市规划内容的变更、新的展示技术逐年发展,加之目前城市规划展示馆功能升级,许多一二线城市已建大型展馆的改造、重建、维护比较普遍,三四线城市新建馆需求不断扩张。根据公司公告,目前公司在手订单47亿元,未来业绩增长具有持续性,行业龙头地位稳固。

    业务向三四线城市下沉,开拓新场景,探索业绩增长新空间。一方面,鉴于三四线城市新建场馆的容量,未来展馆市场空间有望进一步增长,公司将加大加强新客户的开发,尤其是三四城市客户的开发。另一方面,公司业务进行跨界升级,不断开拓新场景。根据公司公告,公司已与湖南芒果国际在青少年主题IP开发及影视制作领域建立战略合作关系,结合现有展示技术还将推动行业在商业消费、文旅产业、青少年教育等方面的应用,开拓业务发展空间。

    投资建议:公司作为数字文化展示行业龙头企业,已在城市馆与园区馆展示系统领域建立了领先优势,我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.50亿元、3.62亿元、4.90亿元,对应EPS分别为1.71元、2.48元、3.36元。考虑公司现有在手订单充足,未来业绩增长具有较大弹性,给予公司2018年40倍目标PE,对应目标价68.4元,维持“增持-A”评级。

    风险提示:应收账款回款速度低于预期风险,项目进展不及预期风险。