白云机场:绩效稳步增长,期待T2启用带来业绩释放

事件

    白云机场发布2017年年报及2018年一季度报告:

    2017年,公司实现营业收入67.62亿元,同比增长9.65%;归母净利润15.96亿元,同比增长14.49%;扣除非经常性损益归母净利润15.64亿元,同比增长12.40%;基本每股收益0.82元。公司拟以2017年12月31日的总股本为基数,向全体股东每10股派现金2.40元(含税),共派现金4.97亿元。2018年1季度,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长8.84%;归母净利润4.33亿元,同比增长6.12%。

    航空业务稳步增长,枢纽作用进一步加强

    2017年白云机场共完成旅客吞吐量6580.70万人次、航班起降46.53万架次、货邮吞吐量178.04万吨,同比分别增长10.2%、6.9%和7.8%;旅客吞吐量排名全球第13位,同比上升2位。年新开及复航国际航线23条,全年完成国际及地区旅客吞吐量1589.41万人次、航班起降11.74万架次、货邮吞吐量106.26万吨,同比分别增长17.6%、15.8%和12.6%;完成中转旅客吞吐量818.96万人次,同比增长18.6%。

    一季度经营数据稳健,费用率降幅较大

    2018年1季度,白云机场飞机起驾次数累计11.80万架次,旅客吞吐量1731.66万人次,货邮吞吐量42.25万吨,同比分别增长3.14%、6.49%、6.85%。但与2017年同期相比,吞吐量增速有明显放缓(2017年旅客与货邮吞吐量增速分别为12.18%和9.16%)。与2017年同期相比,三费比例下降较多,销售费用率0.79%(减少0.29pct),管理费用3.91%(减少0.73pct),三费比例合计减少1.19pct。

    T2航站楼即将启用,突破产能瓶颈,打开受益增幅

    T2目前已符合启用条件,将于4月26日投入使用,届时,华南地区最大的综合交通枢纽GTC也将同步启用。T2设计容量为年旅客量4500万人次,将给吞吐量已接近饱和状态的白云机场带来强劲的增长源动力。公司所签署的与T2相关的经营权协议,包括进出境免税、广告、云集市、国际空侧计时休息室、餐饮区等多个项目。预计T2启用后,非航业务收入也将得到极大提升。

    盈利预测与评级

    我们预计,2018-2020年,营业收入84.76\93.88\101.92亿元,基本每股收益0.93\1.02\1.17元;对应PE17x\15x\13x。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    旅客吞吐量增长不及预期,政策风险