首旅酒店:一季报预告靓丽,酒店景区高增长

18Q1业绩预告表现靓丽,酒店和景区业务双双告捷

    公司发布一季度业绩预告,今年1-3月实现归母净利6785-8293万元,同比增长94.9%-138.2%;剔除掉由于18年较早获得政府补助增加净利润1680-1900万元,公司实现扣非净利润4984~6612万元,同比增长31.9%~75%。公司业绩大幅增长主要来源于:1)酒店行业高景气,RevPAR持续提升,带动公司自营酒店收入大幅提升;如家集团快速加盟扩张,加盟收入快速增长。2)海南旅游市场旺季,南山景区客流和经营利润实现较好增长。3)贷款规模下降、资金使用效率提升,带动财务费用同比下降。公司管理机制优秀,受益于酒店行业景气和海南旅游市场持续向好,业绩持续高增长,维持“买入”评级。

    连锁酒店行业景气持续,如家保持高速增长态势

    剔除南山景区、原首旅酒店业绩及如家项目相关费用(利息、摊销、中介、汇兑等)后,我们估测如家集团18Q1实现归母净利0.51-0.67亿元,相比17Q1净利润0.40亿元,同比增速为28.23%-69.18%,受益于酒店行业景气持续,18年如家继续延续17年高速增长态势。旺季海南岛旅游市场火热,南山景区业绩增速可观考虑到一季度为海南旅游市场传统旺季,根据海南省旅游委数据,参考2017年海南接待过夜游5591万人次/+12.3%,南山景区入园人数489万人/+30.8%,实现营收4.44亿元/+19.4%,净利润1.09亿元/+50.4%。18年1-2月海南省接待过夜游1080万人次/同比增长13.9%,假设一季度总体情况与1-2月类似,我们预计18Q1南山景区客流185万人次/+27.8%,实现收入1.67亿元/+28.3%,贡献归母净利润4595万元/+41.5%,增速与17Q1相近。

    贷款余额持续下降,财务压力减轻加速业绩释放

    随着公司经营性现金流持续增加并用于偿还如家项目贷款,截至2017年底公司如家项目贷款余额34.43亿元,相比年初减少41.5亿元。受益于此,公司17年节约利息支出7123万元,财务费用同比下降45%。我们认为随着18年公司经营趋势继续维持向好趋势,贷款余额偿还持续推进,财务费用有望继续呈现下降趋势,带来业绩释放空间。

    18年酒店行业景气有望持续,龙头成长性凸显,维持“买入”

    我们判断18年酒店行业景气有望维持,龙头推动产品升级、加盟扩张实现盈利能力不断提升。公司管理机制优秀,2018年开店有望提速,经营效率持续提升。海南建省30周年利好政策加速催化,南山景区有望率先受益于海南旅游市场快速发展,业绩持续高增长;短期关注定增解禁风险。维持盈利预测,18-20年EPS为1.03/1.27/1.52元,对应PE26.80/21.73/18.12倍,维持原目标价和“买入”评级。

    风险提示:需求不达预期风险;企业经营风险;资源整合不达预期风险。