拓邦股份:业绩符合预期,短期汇兑影响不改智能化浪潮趋势

公告概要:公司发布2018年一季报,实现营业收入6.86亿元,较上年同期增29.22%,归属于母公司所有者的净利润为4253.65万元,较上年同期增20.14%。公司预计2018年1-6月归属上市公司净利润为1.08亿-1.36亿,同比增长幅度区间15%-45%。

    一季度业绩基本符合预期,收入保持较好增长,汇兑损益影响业绩表现。公司收入实现近30%增长,净利润增速低于收入增长的主要原因是汇兑损失共计2263万,人民币升值对海外业务产生了负面影响。其中结汇损失789万,因汇率变动导致的调汇损失1474万(若人民币贬值则有望调回)。一季度毛利率环比下降1.35个百分点,主要受汇率、原材料涨价和短期产品结构影响。公司已经着手一部分敞口套汇对冲风险,随着后续高毛利产品发货占比提升,以及MCU等上游材料的备货和替代方案实施,下半年经营有望向好。业务总体情况看,变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加,家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升。

    产能布局华东地区,迎接智能化升级浪潮,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。继产能规模布局惠州之后,拟发行7.73亿元可转债用于华东运营中心建设,进一步提升运营、研发和生产能力。产能布局珠三角、长三角、印度等重点区域,为未来增长打下基础。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2017研发投入2亿元,同比增长51.6%,为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度,提高竞争壁垒。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP一站式技术服务。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势,三大类业务均实现较好增长。

    物联网与智能化浪潮进入迭代周期,智能控制器市场增长趋势不变。(1)阿里全面进军物联网,计划未来5年内连接百亿台设备,巨头加入将推动产业生态发展。公司入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进“智能+”战略。(2)智能终端品类不断增多,例如咖啡机、烤箱、工具机器人等新品,推动控制器单价提升和市场扩张。(3)国内技术提升和成本优势,带来海外需求向国内转移。(4)未来产业专业化分工趋势,大家电等外放控制器给第三方专业厂商。

    投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,短期汇影响不改终端智能化物联网化创新浪潮逻辑支撑。公司连续四年收入利润保持快速增长,实际控制人增持及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2018-2019年净利润2.90亿和3.93亿元,EPS分别为0.43元/0.58元,维持“买入”评级。

    风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险