和而泰:业绩快速增长,盈利质量高

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入19.8亿元,同比增长46.99%;净利润1.78亿元,同比增长48.84%。经营活动产生的现金流量净额18,582.97万元,同比增长47.47%,业绩实现高增长的同时,保证了良好的盈利质量。公司2017年业绩高增长的原因是:1)物联网产业的爆发周期已经越发临近,实现万物互联,智能化终端是基础。随着智能化终端数量的加速增长,作为核心部件的智能控制器的需求将持续上升;2)海外家电等大厂商开始向国内智能控制器企业转移订单,而且海外的订单的毛利率较高。

    定增顺利实施,有望加速公司业务发展。公司非公开发行已于2018年4月完成,共募集资金净额1.04亿。1)募集资金将有利于公司快速扩大经营规模。实施长三角生产运营基地建设项目,可以更好的为国际品牌客户进行产品配套服务和借助长三角地区的高校、科研机构力量提升研发实力;生产制程自动化升级改造项目则有利于公司降低生产成本,提高生产管理水平和效率;2)募集资金将有利于公司实现业务业务链条延伸,整合智能硬件全产业链。智能硬件产品族研发与产业化项目将加速将智能硬件产业化,进一步研制包括智能卧室、智能美容、智能卫浴、智能厨房、智能医疗与监护等场景的智能硬件产品,通过公司云平台服务能力将系列智能硬件互联互通,形成智能硬件族,构建智能家居生态圈。

    拟收购浙江铖昌进入军工行业。公司近期公告拟以自有资金计不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购浙江铖昌80%的股权,股权转让方承诺铖昌科技2018年的实际净利润不低于5,100万元,2018年及2019年的合计实际净利润不低于11,600万元,2018年至2020年的合计实际净利润不低于19,500万元。浙江铖昌科技有限公司是集微波毫米波射频芯片设计开发、研制、生产和销售为一体的高新技术企业,致力于为客户提供微波毫米波射频芯片的全套解决方案。其产品有源相控阵雷达已经批量应用于星(卫星)载、弹(导弹)载、机(有人、无人飞机)载雷达设备。主要客户分军、民两条线,军品线主要服务于国家航天、航空、武器装备领域的核心国家级单位。

    投资建议:公司是全球家用智能控制器行业主力之一,并积极打造“物联网+大数据+人工智能”业务板块,致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营,通过获取并打通家庭场景的多维大数据,建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型,服务于个人与家庭生活。预计2018-2019EPS为0.36、0.50元,维持“买入-A”评级,6个月目标价14元。

    风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低。