盈趣科技2018年一季报点评:电子烟设备销货不达预期
事项:
公司发布2018年一季度报,基本符合预期。收入6.6亿,同比增长11.03%;
整体毛利率47%,环比下降一个百分点;财务费用因汇兑损益增加同比上升1162%;归母净利润1.7亿,同比下降8.76%,扣非归母净利润1.67亿,同比下降10%。
主要观点
1. 一季度大幅受累于美元贬值汇兑损失
2018年一季度公司汇兑损失5600万元,占收入8%,大幅拖累净利润。若不计汇兑损失,调整后归母净利润率34%,比对应调整后2017全年归母净利率提升2个百分点。据公司一季报,二季度以来美元兑人民币汇率仍呈较大波动趋势。
2. 下游终端客户关键地区电子烟销货速度不达预期,短期继续影响公司订单
2018年一季度IQOS 设备在日本不再限购,然而销售速度不及预期。据PMI管理层分析,日本市场中意识到IQOS 设备已不再限购的用户较少,另外高龄烟民的转化速度放缓(年龄在50岁以上的烟民占将近40%)。同时,IQOS也面临其他类似品牌竞争。一季度IQOS 设备销货速度下降也将影响盈趣二季度的订单量,公司预计2018上半年电子烟订单出现阶段性回调,而公司总收入同比或将下降0-15%。但PMI 对IQOS 在全球范围内的扩张保持信心,预计全年烟弹出货量较去年翻番,同时美国市场或将于下半年打开,届时也料将有效带动设备供应商订单量回升。
3. 投资建议
公司UDM 模式,高度信息化及自动化的设计生产反馈流程系统有助公司持续获得其他细分领域优质客户。我们维持公司2018-2020盈利预测,预计净利润分别为13.98、20.50、23.94亿元,对应EPS 为3.07、4.50、5.26元。维持目标价格107.8元,“强推”评级。
4. 风险提示
电子烟订单不及预期;新细分领域客户拓展不及预期。