电力设备新能源行业第17周周报:分布式能源政策利好,新能源车持续回暖

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:邹玲 日期:2018-04-24

新能源汽车:

    1)上半年过渡期抢装,下半年升级后的新能源乘用车、商用车接捧销量。短期,在销量上,3月新能源车销量6.78万(中汽协),1-3月累计销量达14万辆(去年同期5.59万),同比154%,过渡期乘用车A00级抢装效应,且销量占主导。市场担心新能源补贴过渡期后销量会下滑,我们认为,过渡期后,升级版本的高端乘用车(续航里程提升)、商用车将接捧下半年销量,譬如蔚来(ES8高端)、威马(EX5战略发布会,重在亲民、量产;11万+)等造车新势力或将拉动消费需求,在全年维持100万辆,电池装机47Gwh以上的判断。政策上,双积分制度4.1正式实施,具体实施细则望推出,商用车积分制度进入工信部课题启动阶段;动力电池回收细则有望近月推出。此外,锂电巨头CATL有望在年中上市,或将提振板块估值和情绪;

    2)龙头集中效应凸显,中游厂商结构性回暖,业绩逐季转好。3月动力电池装机2GWh,同比增长122%(电池中国网),三元装机1.34Gwh,占比65%;CATL\比亚迪\国轩分别装机1031.1\409.3\179.42Mwh,分别占比49.84%\19.80%/8.68%;伴随着补贴门槛提高,电池装机及相应材料供应链呈现龙头集中趋势,而中小企业开工率不足,我们判断磷酸铁锂电池装机将随着商用车下半年放量,呈现前低后高态势;行业整体持续回暖。

    3)全球视野下,新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,国内外一流主机厂新车型也将于 2019年起大量投放,届时或有爆款车型,拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现:其一,中游锂电领域18年是业绩转好年,19-20高速增长,长期空间广阔。其二,中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群,动力锂电及材料具备全球竞争力。CATL进入到大众全球供应链,全球动力锂电龙头松下、LG C、三星等也在发力,国内锂电材料厂有望进入海外锂电龙头供应链。

    投资建议:整体来看,产业链厂商结构性回暖,考虑价稳量升,公司业绩同比数据将逐季转好。从全球新能源汽车产业趋势看行业投资机会,建议围绕三个层次布局:

    第一:优选竞争格局较好锂钴、电解液环节:天赐材料、新宙邦;

    第二:围绕CATL\松下\LGC等全球动力锂电龙头及其供应链布局。推荐长园集团(低估值)、星源材质、创新股份、当升科技、杉杉股份、先导智能;建议关注国轩高科;

    第三:围绕全球整车龙头,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势;软包(新纶科技)、热管理(三花智控)。

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