完美世界:18q1净利润增长10.7%符合预期,优质产品储备丰富坚定看好

事件:公司公布2018Q1一季报,一季度公司实现营业收入18.03亿元,同比下降5.63%,实现归母净利润3.6亿元,同比增长10.7%,位于公司前期一季报预告上半区间,符合预期。预计2018年1-6月,公司归母净利润为6.75-7.65亿元,同比增长0.54%—13.95%。

    一季度毛利率提升至61.32%,三费费率和17Q1基本持平。一季度收入同比下降主要受确认收入项目相比去年有所减少和去年同期《诛仙》流水处于高位影响。但18Q1公司的毛利率提升至61.32%,相比2017Q1和2017全面分别提升5.05和3.96个百分点,主要受益于毛利率水平较高的《subnautica》在海外的热销和部分有IP分成游戏在公司收入中占比的下降。三费方面,公司2018Q1销售费用率9.3%,管理费用率30.6%,和17Q1相比略有上升但基本持平(17Q1销售费用率8.8%,管理费用里29.2%),公司经营保持稳定。

    18Q1电视剧确认《烈火如歌》和《利刃出击》收入,《诛仙》推出全新版本。2018Q1电视剧确认了两部大剧《烈火如歌》和《利刃出击》的收入。游戏业务公司在18Q1推出了《诛仙手游》的全新版本《新诛仙》并邀请王俊凯作为代言人,进一步贴近年轻玩家需求,同时在steam平台上线的单机游戏《subnautica》大卖也为公司18Q1游戏业务提供增量。

    Q2游戏影视均有新品上线,为公司带来新的收入增量。游戏业务方面,公司18Q2已经上线《烈火热歌》和《轮回诀》((目前IOS平台,4月底开始全平台推广)),目前分别排名IOS畅销榜的29和30名,《武林外传》预计也将在Q2收费公测。影视业务方面,18Q2预计将有《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《幸福的理由》、《爱在星空下》等多部剧确认收入。

    18年全年储备丰富,下半年《完美世界》手游等大作上线值得期待。18年全年看公司在影视和游戏业务上储备相比17年均有明显提升,游戏业务方面《完美世界》和《云梦四时歌》等大作预计均会在下半年上线,预计将为游戏业务带来极大的收入增量。影视业务方面,根据公司17年年报披露,公司18年将投资33部电视剧(《半生缘》、《壮志高飞》等)、8部电影(《父子》、《妈阁是座城》等)和5部综艺(《欢乐中国人2》、《极限挑战4》、《向往的生活2》等),预计公司每个季度都会有影视内容确认收入并持续贡献利润。18年公司精品作品储备丰富,量价齐升下公司收入和利润水平有望再创新高。

    维持盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好公司发展。我们维持18-20年归母净利润为18.73/22.32/26.11亿元的盈利预测,EPS为1.42/1.70/1.99元,对应PE为24/20/17X。18年剥离院线业务后,公司将集中精力更好的发展影视游戏双主业,坚定看好公司长期发展,维持“买入”评级!。