三安光电:LED需求旺盛带动公司业绩大幅增长

公司发布17年年报,业绩保持高速增长:全年营收83.9亿,同比增长34%, 归母净利润31.6亿,同比增长46%。

    核心观点

    LED 产销上升带来公司业绩大幅增长:17年公司扩产的MOCVD 设备逐步到厂,产能持续爬坡。17年芯片需求旺盛,整体价格相对稳定,公司全年的芯片销量为5562亿颗,同比增长33%。全资子公司安瑞汽车车灯业务增长迅速,已为国内多家汽车品牌供货。公司亦积极布局新技术Mini/Micro LED 领域,并于18年2月与三星达成合作协议,三星承诺将向公司采购一定数量的显示LED 芯片。

    化合物半导体布局领先:公司已完成6寸GaAs 和GaN 的部分产线,产品应用领域包括手机和无线网用的功率放大器、基站等。公司在美国和日本等地设立了研发中心。公司积极参与布局5G,目前已获得部分客户认证通过, 进入小量产阶段,目前已开始拓展海外客户,以期尽早进入海外公司供应链。

    光通讯芯片为公司打开成长空间:公司提前布局光通讯接收端芯片,已实现生产并销售,现全面布局发射端与接收端,发射端芯片包括10G /25G VCSEL、DFB、EML,接收端包括10G/25G PD,40G/100G 单多模PD ARRAY、10G APD。在ARKit、ARCore 等引领下,AR 产业生态系统日益成熟,iPhone X 引领VCSEL 光芯片在深度摄像头的应用,开辟几十亿美元的消费电子新蓝海市场。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18-20年 EPS分别为1.04元、1.33元和1.67元(原预测18-19年 EPS 为1.06元和1.38元),根据可比公司给予公司18年26倍PE,对应目标价为27.04元,维持买入评级。

    风险提示

    LED 业务盈利可能低于预期、化合物半导体进展可能低于预期。