步步高2017年年报点评:业绩基本符合预告,费用率仍处高位

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2018-04-23

公司2017年营收同比增长11.51%,归母净利润同比增长10.36%

    4月22日晚,公司公布2017年年报,2017年实现营业收入172.50亿元,同比增长11.51%,实现归母净利润1.46亿元,折合成全面摊薄EPS为0.17元,同比增长10.36%,业绩基本符合公司2月28日的预告。单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入45.38亿元,同比增长16.41%,增幅大于3Q2017增长的10.07%,公司4Q2017归母净利润为-3719万元,而4Q2016为-4129万元。2017年公司营收增长的主要原因是:新开超市40家、购物中心3家,以及收购梅西商业有限公司。

    综合毛利率上升0.10个百分点,期间费用率下降0.08个百分点

    2017年公司零售业务的营业收入为158.93亿元,同比增长11.24%。分业态来看,公司超市/百货/家电的营业收入分别是102.45/39.92/12.14亿元,同比分别增长10.11%/6.95%/26.81%。2017年公司综合毛利率为21.52%,较上年上升0.10个百分点。2017年公司期间费用率为20.00%,较上年下降0.08个百分点。

    区域商业龙头,业态不断升级,激励机制不断完善,数字化加速

    公司门店已经遍及湖南、广西、江西、四川、重庆等五省各地州市,截至2017年末,公司拥有各业态门店318家(超市267家、百货51家),在湖南和广西区域,公司是综合性商业龙头。公司不断推进业态升级,超市在2017年6月推出“鲜食演义”模式,2017年共进驻13家门店。公司激励机制不断完善,4Q2017开始在门店推广合伙人制,已在20多家门店试行。2017年9月,公司实施员工持股计划,有利于提升企业效率。2018年初,腾讯受让公司6%股份,京东受让公司5%股份,公司与腾讯、京东开展战略合作,有利于加速构筑数字化运营体系。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    我们认为公司处于快速扩张期,业绩仍受新门店培育、收购门店整合相关费用拖累,我们维持对公司2018-2019年EPS的预测,分别为0.19/0.20元,并预测2020年EPS为0.22元,维持“增持”评级。

    风险提示:跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平

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