圣农发展:食品增厚业绩,受益白羽鸡供给收缩
圣农发展公布2017年年报,公司全年实现营业收入101.59亿元,同比增长10.87%;归母净利润3.15亿元,同比下降58.69%;基本每股收益0.26元。
点评:收购圣农食品,并表增厚业绩。去年11月公司完成收购圣农食品100%股权,上市公司从“养殖-屠宰”向“养殖-屠宰-深加工”的产业链一体化布局。圣农食品主要渠道是以肯德基和麦当劳为主的国内快餐行业、出口、国内农批市场及超市三大渠道,自繁自养养殖模式更有助于保障食品安全,需求端稳步增长。尤其是百胜将肯德基中国区业务单独上市后,加快了其发展步伐,未来10-20年将门店数量从7000家增长至2万家,麦当劳被中信资本收购后,计划在2022年前将门店数量从2500家增长至4500家。圣农食品过去两年收入年均增速23.4%、利润年均增速94.4%。下游需求持续拉动,随着江西厂逐渐投产后,产能有望得到释放,我们预计今年食品的业绩增速将达到35%左右。
行业拐点到来,鸡价处于反转期。从长周期看,15年以来行业保持了低引种的格局,今年预计引种量将不会超过去年,有助于行业的持续收缩。从短周期看,强制换羽的因素在大幅弱化,种鸡场普遍反馈公鸡缺乏导致无法换羽。祖代和父母代存栏量亦进入下降趋势。未来1-2年行业将处于低引种基数之下的持续供给短缺。Q2公司鸡肉价格提高,成本下行,价格上涨后预计业绩将会逐季改善。屠宰量是今年将会有10%左右的增长。公司受益于周期向上和屠宰量的增长。