永贵电器:年报符合预期、一季报超预期,看好2018年业务与利润弹性,维持“买入”评级

事件:公司2018年4月19日公告2017年年报和2018年一季报,2017年实现营收12.69亿元,同比+32.8%,实现归母净利润1.81亿元,同比+12.3%;2018Q1实现营收2.78亿元,同比+35.33%,归母净利润0.49亿元,同比+102.04%。

    2017年业绩保持中高速增长,业绩基本符合预期。2017年公司实现营收12.69亿元,同比+32.8%,实现毛利/归母净利润分别为4.93/1.81亿元,同比+32.8%/+12.3%,营收、毛利、净利保持稳健增长。公司实现毛利率/归母净利率分别为38.85%/14.26%,同比-2.27pct/-2.60pct,期间费用率为19.78%,同比+0.62pct,基本保持稳定。四大板块轨交/电动汽车/通信/其他连接器营收增速分别为11.73%/24.87%/54.10%/51.59%,毛利率分别为55.92%/30.50%/35.70%/37.29%,同比变动-4.15pct/-2.50pct/+3.98pct/-6.92pct。

    轨交连接器领域:2018-2020迎轨交通车高峰,公司轨交业务将重归高速增长通道。公司在国内轨交连接器领域处于领先地位,已经形成较好的产品研发储备梯队,公司轨交连接器产品切入标准动车组,标准动车组直流与辅助跨接连接器已小批量试运行成功,并正在积极拓展、油压减振器、计轴信号系统、受电弓、碳滑板、门系统、贯通道等新产品,进一步优化和丰富公司轨交领域的产品结构。预计未来三年轨交行业将迎来通车高峰,公司轨交领域业务有望实现年均30%以上的复合增速。

    新能源连接器领域:加强管控提质增效,有望实现持续稳健发展。公司新能源板块业务主要包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和BMS管理系统。公司已经占据行业领先地位,公司在未来3年内将力争占领20~30%的市场份额。公司下游客户包括知豆,北汽,奇瑞,比亚迪,众泰,东风等主流整车厂。新能源汽车行业竞争激烈,行业加速洗牌,公司加强成本管控,持续提高核心竞争力,预计新能源毛利率将重回上升通道。

    通信连接器领域:翊腾电子持续拓展新产品新客户,18年有望保持稳健持续增长。翊腾电子2017年实现营收4.60亿,实现净利润1.11亿,完成1.09亿的承诺业绩。翊腾专注于3C领域的精密连接器和结构件,产品品类比较齐全,制程比较完整,17年以来加大了研发投入和储备,积极拓展声学系统,新能源电池等新客户和新产品。公司通信领域的产业整合初见成效,持续保持竞争优势,不断开发新产品以满足客户需求,维持较高毛利率水平。

    军工领域:持续高研发投入,厚积薄发高增长可期。公司积极布局军工连接器百亿级别市场,切入海装、陆装、空装和核领域连接器。2018年作为十三五第三年,按照军方的采购惯例可能迎来新一轮采购周期,随着武器装备建设进程的加快,军工有望进入景气拐点。目前,公司的军品资质已经获取齐全,军工连接器产品有望为公司贡献新的利润增长点。

    投资建议:公司2018年有望重回高速增长通道,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持2018/2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计公司2018/2019/2020年将实现归母净利润2.88/3.78/4.58亿元,对应EPS为0.75/0.98/1.19元,对应PE为19/15/12倍。公司同心多元化战略持续推进,轨交+新能源汽车+通讯+军工,四大领域协同发展。我们认为公司将充分受益于轨交行业周期回暖、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量,2018年有望重回高速增长通道,维持盈利预测,维持“买入”评级。