中国核电:电力营收稳步增加,业务多元化发展

事件

    4月20日,公司发布2017年报,公司实现营业收入335.90亿元,较上年同期增长11.93%,实现归属于母公司的净利润44.98亿元,较上年同期增长0.20%。

    简评

    电力营收稳定增加,三大费用控制良好

    公司17年营收稳定增加,同比增长11.93%,系福清核电4号机组投入商运增加发电量及上网电力所致。浙江地区营收占比最高(51%),同比增加1.67%,由于浙江直供电改革,毛利率同比下降1.3%,为39.05%。辽宁地区由于光伏发电机组商运,营收同比增幅55.43%。公司三大费用控制良好,由于本年无需缴纳调峰补偿费(16年缴纳0.43亿元),销售费减少47.71%,管理费同比增加5.12%,财务费用同比减少3.97%。

    核电机组运行稳定,在建项目总体受控

    公司控股在运核电机组17台,装机容量达到1434万千瓦,17台机组保持安全运行,运行生产业绩优良,安全管理水平进一步提升。公司控股在建核电机组8台,装机容量928.7万千瓦。核电工程建设稳步推进,四大控制总体受控。具体有福清4号商运、田湾3号首次并网;华龙首堆提前66天穹顶吊装;霞浦核岛主厂房土建施工开始;三门装料准备工作就绪。阳江核电4号机组、福清核电4号机组分别于3月15日、9月17日投入商业运行。

    一季度营收稳步增长,合理规划经营策略

    公司一季度营业收入82.55亿元,同比增加3.23%,实现归属于母公司的净利润12.19亿元,主要受福清核电电价下调、税收返还收益减少的影响同比减少0.63%。公司计划18年核能发电量超1180亿千瓦时,较17年提高17.19%。力争田湾4号机组、三门1号机组、三门2号机组年内投产,同时争取新项目核准(能源局18年计划为6-8台)及国际业务。

    积极探索新业务项目,逐步走向多元化

    十三五计划指出适时启动智能小型堆、商业快堆、60万千瓦级高温气冷堆等自主创新示范项目。由于核能技术的复杂性和特殊性,核能的安全性和高效性受到“拷问”。近年来,国家对核能的监管要求更加严格,在三代核电技术还未发电的条件下,连续两年核电新项目的零核准。在核能业界积极探索新的核电业务的形势下,公司开始进行产业布局,主要以核电为主业、同时开展

    地热、小堆、海洋核电等项目。积极开发新的能源项目,投资了中核行波堆科技投资(天津)有限公司(50%)、中核坤华能源发展有限公司(100%)、中国海洋核动力发展有限公司(51%)、中核台海清洁能源(山东)有限公司(50%)。同时积极拓展海外市场,巴基斯坦C2项目进展顺利;开展内陆选址工作,保护内陆厂址。

    预计公司2018-2019年的EPS分别为0.37元、0.43元,对应PE分别为18、15倍,维持“买入”评级,对应目标价9.30元。

    风险提示:

    (1)核电重启不达预期;

    (2)新开工项目进度或收益不达预期;

    (3)核电上网电价调整风险;

    (4)发电量消纳风险。