华大基因:基因测序航空母舰,多方向拓展丰富产品线

事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现收入20.96亿元,同比增长22.4%,归母净利润为3.98亿元,同比增长19.7%,扣非后归母净利润为3.20亿元,同比增长34.8%。以基因检测为基础,聚焦生育健康、肿瘤、感染等领域,经营业绩稳步提升。根据2018年一季度业绩预告,预计公司2018Q1盈利9,500万元 - 10,500万元,同比增长0.62% - 11.21%。

    同时,公司发布本年度利润分配预案,拟以截至2017年12月31日公司总股本400,100,000股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.00元人民币(含税),共分配现金股利120,030,000.00元(含税),剩余未分配利润494,882.04元结转以后年度分配。

    以基因测序技术为基础,多方向拓展丰富产品线公司的生育健康板块2017年实现11.36亿收入,同比增长22.3%,占总营业收入的54.2%,复杂疾病板块4.57亿收入,同比增长19.1%,占总收入比例21.8%,基础科研板块实现收入4.04亿元,同比增长22.8%,占19.3%。

    生育健康:截止至报告期末,公司已完成超过280万例无创产前基因检测,超过153万名新生儿或孕妇接受了耳聋基因筛查的检测服务。

    肿瘤:全年为约1.6万名患者提供了肿瘤相关基因检测服务,与白血病及其他血液疾病相关的HLA 业务检测样本数超过49万例,2017年HPV 民生项目检测样本量近60万例,覆盖全国21省40个市或地区;2017年新增青岛、拉萨、新疆、海西州、阜阳5个地区,累计约17万例。

    感染:在传染病方面,与西藏自治区疾病预防控制中心合作,共检测了约83万份包虫病筛查样本,此外,全年共检测近8千份疑难危重感染样本,为脓毒血症,脑膜炎,重症肺炎患者的早期诊断和靶向治疗提供了帮助。

    毛利率维持较高水平,支撑业绩稳步增长公司整体毛利率维持高水平,整体毛利率为57.0%,生育健康毛利率为67.8%,复杂疾病为44.4%,基础科研为43.1%。期间费用稳步增长,销售费用4.02亿元,同比增长22.7%,销售费用率基本维持为19.2%,管理费用为3.28亿元,同比下降3.06%,管理费用率由19.8%下降至15.6%。

    华大依托基因测序技术,构建丰富的产品管线,同时公司拥有自主测序仪,更好的实现成本控制。2017年公司毛利率下降,我们预计公司18-19年EPS由1.37、1.71元调整至1.32、1.69元,对应PE 为124、97倍,维持“持有”评级。

    风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降、产品研发及注册风险、政策变动风险、NIPT 推广渗透率提升趋缓等。