上海银行2017年年报点评:净息差企稳回升,资产质量持续改善

利润增长逐季提速,非息收入高增长,息差企稳回升。利润增长逐季提速。17年实现归母净利润153.3亿,同比增长7.13%,较上半年提升0.56pc,主因资产质量持续向好的情况下,拨备同比少提9.05亿。其中,Q4单季度归母净利润增速为8.07%,较Q3提升0.69pc,全年利润增长逐季提速,盈利能力持续增强。营收降幅收窄。全年实现营收331.3亿,同比下降3.73%,降幅较上半年收窄10.60pc。利息净收入同比下降26.47%,降幅较上半年收窄7.21pc,受益于下半年净息差企稳回升;非息收入较16年大幅增长66.55%,占比提升17.8pc至42.29%,主因投资净收益96.4亿(主要为货币基金),同比增长485.56%。手续费及佣金净收入同比增长1.61%,其中下半年较去年同期增长8.71%,主因是银行卡收入同比大幅增长60.34%。净息差企稳回升,贷款收益率大幅提升、存款成本较稳定。17年全年净息差为1.25%,较16年下降48bps(还原营改增;增配国债货基后免税、基金投资收益未计入利息收入等因素后的息差仅同比收窄2bps)。与上半年相比,全年净息差提升5bps,其中贷款收益率较上半年大幅提升21bps,在行业整体存款竞争加剧的情况下,存款综合成本率仅提升3bps(养老金储蓄存款贡献占比49.8%,提供稳定的存款来源),存贷利差较上半年走阔18bps。

    存贷款稳步增长,同业存单规模净减少。贷款增长19.86%,减配金融债。17年末总资产规模为1.81万亿,较16年末增长2.98%。贷款新增约1058亿,占比提升4.96pc至35.58%。其中,个贷在下半年新增380亿,主因个人消费贷款大幅增加310亿。对公贷款中,加大对租赁和商务服务、房地产等领域的信贷投放;同业资产较9月末增加近200亿,占比仍低,仅为8.95%;非标投资全年净减少1036亿,但较9月末略增28亿;投资资产全年减少829亿,主要是减配金融债,增配权益工具(货基、债基及分红型票据资管受益权)。存款稳步增长,同业存单规模持续净减少。存款总额较9月末净增长168亿,较16末稳步增长8.78%,占比提升至55.63%;其中活期存款占比较6月末回升0.24pc至41.30%。同业负债下半年增长670亿,其中Q4单季度增加477亿,占比较9月末继续提升2.49pc至27.65%;年末同业存单余额约为1500亿,较9月末规模下降约400亿,全年下降超600亿。提前将同业融入资金比例控制在监管要求限额之内,预计剔除结算性存款后,“同业存单+同业负债”的总负债占比低于33%。

    逾期贷款余额与占比双降,不良资产划分认定标准更加严格。不良率为1.15%,与9月末持平,关注类贷款占比下降0.11pc至2.08%,加回核销及转出的不良生成率较16年下降0.04pc至仅0.65%,不良生成压力缓解。逾期类贷款余额与占比双降,认定趋严。年末逾期贷款与逾期90天以上贷款的余额分别较6月末净减少5亿与6亿,占比分别下降0.20pc和0.18pc至1.05%和0.80% 。不良/逾期贷款、不良/逾期90天以上贷款的比值,分别较6月末大幅提升16.60pc和25.59pc至109.5%和143.2%,认定划分标准更为严格。在拨备反哺利润的同时,拨备覆盖率较9月末继续提升17.0pc至272.5%。

    盈利预测与投资评级:上海银行17年利润增长逐季提速,资产质量持续好转,非息收入高增长。净息差下半年明显企稳回升,存款稳定性优势明显,存贷利差走阔。预计18/19/20年归母净利润分别为169.07/187.39 /210.33亿,BVPS为17.94/20.34 /22.48元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。