国星光电调研简报:小间距助力增长,产业链整合加强

灯珠成本下降带动小间距渗透率提升,公司作为行业龙头稳步扩产未来有望保持现有增速。灯珠成本约占小间距屏成本的65%,每年会有20-30%的下降空间,从而带动小间距渗透率进一步提升。据GGII数据,2017年中国小间距LED商显渗透率为3.3%,市场规模达59亿元。预计2020年渗透率可提高至7.3%,市场规模达177亿元,CAGR为26%。公司小间距产品国内市占率约20%,稳居第一。公司采取稳步扩产的策略,可更高效地利用产能,规划年新增总产能80-90%,以应对灯珠价格下降。预计未来三年公司小间距业务将保持现有增速。

    MiniLED进入手机背光后有望2019年放量,MicroLED长期来看为大势所趋。主要包括高端显示和背光两个应用,目前公司主要针对高端显示,用于电竞等高端显示领域,相关产品已进入客户认证。而背光应用方面已有消息称华为、OPPO和小米等将在18年下半年推出的智能手机中采用MiniLED背光显示屏,预计2019年开始放量。MicroLED主要包括小尺寸的可穿戴设备和超大尺寸电视两个应用。苹果、三星、LG等厂商均开始布局,未来在上述领域取代OLED乃大势所趋。据日本矢野经济研究所调查,2017年全球MicroLED市场规模约700万美元,预计2020年可达2.24亿美元,比2017年增长31倍。公司成立“双M”研究中心进行专利布局,有望获取红利。

    上游芯片业务展望利基市场,下游照明应用主要面向中高端市场。公司布局上游芯片业务的主要目的是保障封装主业的独立自主,其RGB芯片与主流芯片大厂基本没有差距,2017年已开始盈利。未来公司将布局MiniLED/MicroLED芯片、紫光LED芯片、蓝光GaNVSCEL芯片和CSP芯片级封装等利基市场,寻求差异化竞争优势。下游照明应用业务公司主要面向中高端市场,从而与公司客户形成错位竞争。公司已与多家商超连锁和集团建立了长期合作,2017年对应营收达2.09亿元,同比增长45%,其中面板灯月产能达30万片,其余灯具月产能达15万片。随着LED照明渗透率进一步提高,公司在国外渠道进一步加强,未来下游照明应用业务有望保持增长。

    【风险提示】

    小间距显示渗透不及预期;

    LED照明渗透不及预期。