国盛金控2017年年报和18年一季报点评:证券业开启全方位布局,投资业务聚焦互联网金融

维持“增持”评级,维持目标价28.75元。公司17年归母净利润5.8亿元,同比+16.6%,18Q1归母净利润-1.1亿元,同比由盈转亏,业绩低于我们预期。国盛证券17年净利润微增和投资板块业绩增加带动公司17年净利润增长,18Q1业绩亏损主要受管理费增加和自营收入下滑影响,全年来看,国盛证券管理层和资金到位有望驱动证券业务实现较快增长,下调18-20年EPS至0.58/0.80/1.07元(调整前18-19年0.81/0.99元),考虑公司在互金领域投资深化有望提升公司估值,维持目标价28.75元/股,对应18P/B3.1X。

    证券业务开启全方位布局,看好全年业绩增长。1)17年国盛证券实现净利润6.4亿元,同比微增5%;证券业务对公司营业利润贡献率达87%。2)证券自营、资本中介和资管业务收入分别同比+49%/+136%/+154%,经纪和投行同比-22%/-55%。3)17年公司营收结构趋于多元化,业务开启全方位布局,以并购重组为投行业务特色,以固收和资管为盈利突破口,并加快财富管理和信用业务转型。4)公司18Q1净利润亏损预计主要受管理费增加和自营收入下滑影响,全年来看,国盛证券管理层和资金到位有望驱动券商业务实现较快增长。

    聚焦互联网金融领域投资。1)17年公司先后参股设立仁诺小贷、以1.7亿元受让汽车金融互联网平台微贷网2%股权,并出资入股虚拟货币交易平台Bit-z。2)“趣店”于17年在纽交所上市,我们估算公司目前浮盈超过6亿元。预计公司在互金领域投资以及和趣店合作的不断深化将为公司持续贡献业绩。

    催化剂:公司在互金领域投资和与趣店业务合作带来超预期业绩贡献。