国联水产:战略转型稳步推进,携手永辉超市迈进

水产品市场空间广阔,产业新趋势为龙头企业带来发展良机!

    2016年,我国水产品产量已经达到6900万吨,在消费升级、城镇化推进和人口增长的推动下,预计我国水产品的消费仍将保持稳步增长。此外,在我国水产品消费中,加工品的占比不足35%,远低于全球61%的平均水平,预计未来我国水产品加工量将以更快的速度增长,水产品加工行业市场前景广阔!

    目前,水产品下游渠道发生两大变化:一是大型餐饮企业加速成长,且休闲快速的餐饮消费需求增长较快;二是以电商平台和线下精品店为核心的新零售正在加速崛起。大型餐饮企业和新零售企业对于上游供应商的产品品质、供货稳定性、反应速度、产品开发能力等具有更高的要求,从而使得水产加工龙头企业的优势得以体现,水产加工龙头企业将迎来良好的发展机遇期。

    战略转型开启,占据微笑曲线两端:打造全球水产品供应链体系!

    公司原来业务重点在加工,上游资源及下游的渠道布局不足。2016年,公司战略转型开启,立足国内国外两个市场,向上游整合优质水产品资源,主要是国内的对虾工厂化养殖以及东南亚地区优质渔业、养殖资源,未来将继续向海外布局优质水产品资源,实现公司品类的持续扩张;向下游进行渠道下沉,开拓以中国和美国为核心市场的餐饮、工业化消费等B端渠道、商超等KA渠道以及新零售渠道,优化公司渠道结构和客户结构;加工方面进行优化,针对下游B端客户进行研发和创新,提供高附加值产品。同时,公司强化整个供应链的管控,实现产品的可溯源,打造出全球水产品供应链体系,为下游客户提供优质的水产品。我们认为,这种转变契合了大型餐饮企业和新零售企业等优质大客户的供应链需求,将大大提升公司的竞争力,推动公司收入和业绩持续高增长。

    携手新零售,迈入发展新阶段!

    2017年12月公司与易果生鲜达成战略合作,将在上游资源布局、联合品牌建设、产品研发、生产线建立以及资本方面进行全方位的合作;2018年3月公司公告,永辉超市将通过协议转让的方式获得公司10%的股权,成为公司重要的战略投资者。我们认为,公司携手易果生鲜和永辉超市,将为公司带来:1、优化公司治理结构;2、提升公司品牌影响力;3、拓展公司销售渠道;4、提升公司产品开发能力;5、为公司布局上游资源提供支持。总之,公司与新零售企业的合作将有助于推动公司供应链体系的全面升级,加快公司向水产消费品企业的转变!

    给予“买入”评级:

    由于公司一季度实现股权转让投资收益8870万元,故将公司2018年的净利润由2.49亿元上调至3.16亿元,我们预计2017-2019年公司实现归母净利润为1.54/3.16/3.59亿元,同比增长63.42%/105.57/13.90%,对应的EPS为0.20/0.40/0.46元,给予公司18年扣除投资收益的部分35倍估值,目标价由9.6调整至11.2元

    风险提示:1、价格波动;2、渠道拓展不及预期;3、食品安全风险。