汉得信息:净利润增速逐步追上收入增速,云和智能制造业务高速发展
汇兑因素导致17年归母扣非净利润增速远低于营收增速。1、2017年公司营收比业绩快报少3400万,2018年Q1营收比预告中值多3300万,主要是收入确认于不同季度的原因,因此实质上17年和18Q1营收与此前预告值基本相同。2、2017年公司归母净利润比业绩快报少2600万,归母扣非净利润少600万,但我们认为由于2017年公司处置了两家子公司,产生5500万左右的投资收益(汇联易4418万元,知云1147万元),归母净利润减去投资收益可认为是公司实际的业绩,即2.68亿元,基本符合此前市场预期。3、2017年公司归母扣非净利润增速远低于营收增速,主要系汇兑因素造成(2016年有2029万汇兑收益,2017年却有1285万元汇兑损失),若剔除汇兑影响,公司实际归母扣非净利润增速为31%,与营收增速基本保持一致。 2018年Q1营收和净利润增速基本保持一致。公司已连续7个季度营收增速保持30%以上,由于智能制造行业景气度依旧旺盛,我们认为全年营收保持30%增速问题不大。与此同时,2018Q1公司归母净利润增速26.6%,略低于营收的32.2%增速,但考虑480.7万的投资损失,基本可以认为公司2018年Q1营收和净利润增速保持一致。
四条业务线有条不紊推进,其中智能制造、云、运维业务均保持80%以上增速。分业务看,1、传统ERP及相关信息化服务:一方面,逐步拓展至非ERP的企业信息化系统,如CRM、HRMS、EPM、BI等;另一方面,以精益制造、互联网、电信、医药食品、零售、公用事业、流通贸易等积累较为充分的行业作为试点,通过和行业内专业公司合作,提高垂直行业的解决方案能力;同时,海外业务拓展顺利,海外营收占比由5.69%提高至2017年的7.37%;2、智能制造:在智能制造成为当前中国制造业转型升级重要战略的大背景下,智能制造市场机会大幅增长,公司已能提供基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案,其中MES以自有为主,我们预计2017年MES营收翻倍增长。3、云业务:上云已经成了众多企业目前的改革重点,无论是第三方云还是自有云业务均高速发展。其中,第三方云业务,公司和亚马逊、微软、阿里、华为、腾讯、Oracle等建立了覆盖IaaS、PaaS、SaaS的全面合作关系;自有云业务,公司目前拥有多款SaaS和PaaS产品,其中汇联易和云SRM市场反应最强烈,2017年均完成数千万合同金额。4、运维业务:专业化运维外包正在逐渐成为企业IT服务的趋势,2017年公司“客户支持”实现收入3.88亿,同比增长81%。
以云业务为代表的创新业务高速发展。公司目前拥有多款SaaS和PaaS产品,包括汇联易(一站式商旅及费用管理平台)、云SRM(供应商关系管理平台)、HAP Cloud(面向微服务架构思想和分布式应用架构研发的分布式应用开发平台)、HCMP(汉得融合云治理平台)等。其中,汇联易和云SRM高速发展,2017年汇联易新增100余家客户,包括滴滴出行、三一重工、玫琳凯等知名企业,完成合同金额3000多万,目前汇联易已不并表,公司持有汇联易42%股权;云SRM完成产品与实施合同金额达4500多万,18年有望翻倍增长。值得注意的是,公司内部培养的多个SaaS产品亦有望成为下一个“汇联易、SRM”,这不仅利于公司探索新的商业模式和利润增长点,而且估值有望得到再次提升。此外,公司供应链金融业务模式得到验证,17年年底公司放款余额3亿多元,供应链金融业务营收2800多万,已略有盈利。未来,公司会引入银行、小额贷款公司等资金合作方,同时增加核心企业数量,扩大供应链金融撮合交易量,实现传统保理向金融技术的转变。
投资建议:预计2018-2020年净利润分别为3.82/5.14/6.81亿元,预计EPS分别为0.44/0.59/0.78元,现价对应39/29/22倍PE。维持“买入”投资评级。
风险提示:智能制造业务发展不及预期;云业务发展不及预期。