天润曲轴:重卡行业持续景气,全年业绩大幅增长

重卡行业持续景气,曲轴市场需求旺盛。公司的传统业务在重卡曲轴领域,是国内重卡曲轴的龙头企业。2017年由于国家排放标准的升级以及基建开工对市场的持续刺激,重卡行业持续景气。2017年重卡累计销售111.69万辆,同比增长52.4%。我们认为此次重卡行业景气与2010年有着本质的不同,2018年重卡市场不会出现断崖式下跌。公司作为重卡行业的上游企业,业绩仍将受益于重卡行业的景气。

    优化调整产品结构,各业务板块增量明显。公司目前具有曲轴、连杆、铸件、锻件四大业务板块。其中重卡曲轴在国内市占率第一,每年为公司带来的利润贡献也最高。因此,公司整体利润受重卡行业周期性影响较大。为了增加抵抗周期性风险的能力,公司加大了其他业务板块的投入力度。今年公司连杆业务板块实现营业收入4.64亿元,较去年同期增长201%,铸件板块同比增长99%,未来公司将继续多元化发展,降低重卡行业波动的影响。

    新客户、新产品销售稳定增长,持续增强抗风险能力。公司不断加强市场开发力度和新产品研发投入,2017年成功开发了广汽三菱、江苏康沃动力等新客户,完成了潍柴、东康、广汽三菱等主机厂曲轴、连杆新产品项目的开发,为公司的持续发展提供源源不断的业绩增长动力,也相应提高了公司抵抗行业周期变化的能力。

    投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.65亿、4.06亿、4.58亿,EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元,市盈率分别为15倍、14倍、12倍,给与“增持”评级。

    风险提示:重卡行业景气度不及预期;多元化业务拓展低于预期。