齐翔腾达:业绩平稳增长,未来三年再造个齐翔

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入31.34亿元,同比+46.43%;归母净利润2.51亿元,同比+26.55%。预计1-6月份归母净利润为35,558至51,721万元,同比增长10%至60%。

    主要观点:

    1.业绩平稳增长,符合预期

    2017年Q1-2018年Q1,公司归母净利润分别为1.98亿元、1.25亿元、2.50亿元、2.79亿元、2.51亿元。其中2018年Q1环比有所下降,主要受淡季影响,公司主营产品顺酐及丁酮价格均有所回调。未来随着下游需求恢复,4-5月份,行业部分装置停车检修,预计价格回升。

    2.转型再升级,再造个齐翔腾达

    公司自1998年改制以来,一直专注于碳四全产业链,每六年一个台阶,目前已实现对C4各组分“吃干榨净”,顺酐及丁酮产能均为全球规模,培养了一大批管理及技术人才。如今,公司迈出了第四次跨越式发展的关键步伐。据报道,依托山东率先提出“新旧动能转换”东风,公司计划未来发展一系列高精尖重大项目,用三年再造个齐翔腾达。

    3.供应链迅速崛起

    2018年4月17日,公司拟以3600万美元收购Granite Capital SA公司51%股权,全面进入国际化工供应链领域。同时可与公司现有业务形成协同与互补,包括供应链和原有C4业务。

    4.盈利预测及评级

    暂不考虑未来引进项目,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为11.02亿元、12.00亿元、13.59亿元,对应EPS 0.62元、0.68元、0.77元,PE 24X、22X、19X,考虑公司为C4产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达,维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动、供应链管理业务进展不及预期。